波動蠢蠢欲動 拖累投資報酬

最近大大小小的事件,從政治經濟到企業興衰都受到影響,投資市場當然也不例外,除了單純的持股,以往被認為最能沖銷市場波動的股債60/40投資組合也出現變化,從FED升息到美國成長放緩,市場風險正在加倍,這些股債資產曾經是相互平衡狀態,但現在卻一起走跌,使得那些依賴傳統股債組合的投資者,忽然面臨更多風險曝露。

從上圖來看,去年股票和債券之間的溫和關聯性,以及一路向上的多頭走勢,使得DFA Global Allocation 60/40股債配比的30天波動率,一度降至2.5%的歷史低點,但現在這種混亂市況下,股債組合卻不能有效彌平風險,價格波動率忽然飆漲,高達11.6%,因此高盛也建議,在這種傳統方式脫序演出時,加上各種不確定充斥,專注一種資產類別或許是較好的方式,以免兼顧太多抓龜走鱉。

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乍暖還寒 A股蓄勢待發

從基金持倉來看,公募基金重倉股中上證50成分股佔比從16Q3的9%升至17Q4的22%,創業板指成分股佔比從16Q3的12%跌到17Q4的7%,兩者均接近歷史均值附近。依目前形勢判斷,2018年創業板盈利增長速度會改善,但幅度遠不如2013年,風格上出現2013年一邊倒的情景可能性不大,決定風格的核心因素是基本面,4月業績公告會讓風格更加均衡,業績為王,價值、成長中有業績支持的公司都有機會。

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風格變化 投資者留意新趨勢

在市場風格方面也逐漸趨穩,創業板一季報預告已經基本披露完畢,季報預告數據靚麗源於大市值公司業績優異。創業板全體2018年1季度淨利同比分別為27.9%,創業板指為33.7%,創業板50指數為56.2%。

整體上創業板盈利增速回昇明顯,那結構上哪類公司在支持創業板盈利回升?創業板一季報預告中市值超200億元共40家公司,2018年1季度歸母淨利同比為67.7%,對應ROE為15.0%。除了市值介於150-200億的企業,創業板中小型企業2018年1季度歸母淨利同比普遍介於10~20%之間,可見創業板盈利主力主要來自大市值公司。

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市場出現異象? 破產企業數竄升

在FED加速收緊銀根之下,美國企業生態正出現一些顯著改變,所謂美國第11章破產,其目的是以「重組」來拯救企業,使企業擺脫無力償債的困境,重新恢復生機和活力。按照第11章的要求,企業將憑藉未來收益支付部分或全部債務,而不是通過出售財產來支付。為此,第11章規定了一系列支持破產公司的條款,以增加其持續經營的可能性。

根據美國破產研究所(ABI)的數據,上圖顯示2011年至2018年第11章破產聲請的件數趨勢,紅點是過去6年每一年的3月份,今年3月年增299件,這是自經濟大衰退以來,任何月份年增件數第二高的紀錄,僅次於去年12月年增366件的記錄,而圖上黃點表示過去6年的每年12月。

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工業指數反彈 景氣升溫

最近全球市場再度迎來一波亂流,反彈、回檔交錯出現,讓原本就惱人的整理區間更加難以掌握,不過原以為盤勢會就此出現轉變,沒想到最後仍是同一把調,倒也令人意外。

從今年新春開盤後一段反彈以來,A股至今都是走橫向格局,不得不說走的十分工整,且有秩序,基本上就是一個價格帶框住指數,而其間的K現多為小紅小黑與十字線,說明了市場上沒有存在甚麼明顯力道。

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法人偏空 留意台股位階高

接著看到目前市場參與者的態度,因為信用交易多為散戶所用,以提升交易槓桿,所以此指標可作為觀察目前市場上散戶對於股市的多空的指標之一。券資比為上市公司融券張數除以上市公司融資張數。當券資比上升代表著散戶對市場抱持看空的走勢,但當過度看空的時刻,往往會是反向指標。

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全球民粹升溫 政經事件四起

一周過後,一些國際事件似乎慢慢銷聲匿跡,雖然不是完全平息,但可以發現中美貿易戰、中俄政治戰等國際鳩葛不再佔據各消息版面,取而代之的是重新關注市場發展,最為人所注目的不外乎就是各大企業的財報了。

雖然有不少金融股發表了不錯的成績,但美股仍然承壓,主要原因來自於,蘋果公司的股價疲軟,而引發的原因可能是地球另一邊的台積電造成的。雖然蘋果是台積電的上游,但在上周台積電法說會上,將第一季營收及凈利潤下滑歸結於「高端的智慧型手機」需求不佳,並預計第二季營收將受到「行動業務需求走弱」的衝擊。台積電下調收入目標,可能預示著iPhone需求遜於預期,進而影響蘋果股價。

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台積電重挫電子股 台股回落支撐

隨著全球市場從狂熱的多頭走向低沉,橫向的震盪走勢幾乎成為普遍共識,台股也不例外,這一個多月來確實沒有明確行情,甚至可說是毫無起色,但上周台股經歷的震盪可說是近期少見,是否又暗示盤勢將進一步出現變化呢?

從上圖來看,前高壓力11100與缺口支撐10800幾乎貫穿今年一半以上的時間,指數在這裡耗費了一個多月,幾次向上下緣挑戰都以失敗收場,向上進攻的紅K屢遭逆向跳空反擊,而開低突襲支撐區的黑K也多受阻成為下影線,足以見得該區有多難搞

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萬眾矚目 企業表現成焦點

今年至今短短一季,就有許多重大事項接踵而至,一波未平一波又起的威脅,確實打亂了上漲的節奏,不過是否也讓人好奇,在被這麼多事件重擊之下,美股為何還沒倒地呢?這都歸功於經濟的基本面以及企業的獲利支持。

去年第4季,美國總統川普通過稅改法案,企業稅從 35%下降至 21%,華爾街上調企業2018年第1季的每股盈餘以及獲利,在考量稅改的影響後,根據 Factset數據,分析師對企業第一季的每股盈餘預測,平均上升5.4%, SP500的EPS從34.37美元提升至 36.24 美元,與去年同期相比,利潤也從原先預期成長12.2%調升至18.4%。

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美股陷低沉 短期走勢混亂

雖然目前相關監管措施尚未明訂,但這些擔憂以確實反映到市場上,讓科技股走勢顯得疲乏,也因此讓整個指數也陷入疲軟。自今年1月創高之後,美股就進入低迷期,股價指數如道瓊和SP500在2月初大跌之後,就進入了修正領域,當時從1月的高點下挫超過10%,而且這波下殺後,美股也未能像過去幾年,很快搶回頹勢並再創新高。

根據數據顯示,自1950年以來,美股修正平均持續61個交易日,而截至上周,SP500已有48個交易日未創新高,是2013年以來第3長的天數,這種情況如果繼續維持,再多20個交易日,那麼維持期間將追上2016年由英國脫歐到美國總統選舉期間,成為近5年來第2長的整理,透露了最近漲勢動能確實低落不少。

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海外企業歸來 CDR對A股的影響

在了解DR相關訊息後,回來關注A股迎來新經濟的新規則,目前CDR試點企業設定了高門檻,分別是:新經濟、大市值、高營收。中國證監會官方網站發布消息顯示,提出試點企業應當是符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高,屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,且達到相當規模的創新企業。

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監管趨嚴 股價走勢會如何?

回到美股市場,最近影響美股的關鍵因素,究竟是變化多端的貿易戰,抑或是人捉摸不定的聯準會動向?或許真正的解答仍在於美股本身之中。過去12個月,資訊科技產業上漲了25%,是SP 500迄今表現最好的產業,但其中第四大成分股臉書卻一度重挫進入熊市領域,或說自2月1日觸及的記錄高點下跌 20%以上,這歸因於先前劍橋分析公司違規收集用戶個資並轉賣的醜聞案,爾後臉書股價雖有稍稍拉回,但仍較記錄高點下跌約19%之多。

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多空因素眾 台股後續未明

根據群益期貨數據,統計台股過去20年清明節前後漲跌表現,發現在清明之前台股平均上漲機率高達6~8成、漲幅則平均有2~4%,整體來說表現不錯;但在清明之後台股平均下跌幅度重,雖然下跌機率只有4-5成,但從上圖來看回檔幅度也是不小。總和來說過去20年之中,只有7次台股在清明節發生變盤,雖然機率不及50%,但目前指數身處高位,又適逢國際動盪,總是小心為上。

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影響變數多 資金流出美股

若要了解聯準會最近的動向,從3月的會議紀錄中,投資者可以一窺他們的想法。近期中美貿易爭端頻頻擾動市場,對經濟前景會有什麼影響,Fed決策者對外一直表示的很謹慎,對此議題懸而未決,目前的觀點是,現在還在初期階段,後續仍有諸多影響需要評估

隨著川普政府考慮對進口的中國產品徵收關稅,除了讓股市應聲回檔,關稅可能會推升一些物價,但這比較像是一次性的衝擊,而不是持續性的通膨來源。所以主要還是在於貿易保護主義升級對經濟成長減緩的程度為何,從上圖來看,自川普總統宣布對中國產品徵收關稅後,高盛美國金融環境指數持續走低,已經讓金融狀況緊縮回到去年年底的水準,鮑威爾雖然在會中沒有直接表明升息次數的異動,但從其談話中認為貿易爭端對經濟前景會有負面影響、以及其他官員的擔憂,可看出該事件影響了決策者的想法,若爭端持續未解,那可能將低FED升息的意願。

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透過美股ADR鑑往知來

隨著時序進入四月,也即將迎來落雨的節氣,最近除了天氣愈發沉悶,股市也是不遑多讓,早在今年二月中以來,A股頓失方向感,在原地徘徊許久,至今仍沒走上原本的道路。

在這盤整盤到股民欲斷魂的行情中,上周可謂出現轉機,從上圖來看,上周二上證指數拉出一根長紅,雖說還是在區間內,但這紅K力道可說是這一個月、甚至兩個月都不曾見過的,頗有牛市再起的味道,當然隔天這份力量也延續下去,雖說是收個小紅,但久違的終於突破區間,不免令人振奮。

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國際事件頻傳 台股難有起色

經歷了一段不短的假期,在這之中,投資人最擔心的莫過於是不是又有甚麼事件擾動市場,致使生變了吧,從結果來看,國際市場在台股清明連假期間漲跌互見,多空雙雙抵銷,而貿易戰則在中美雙方時好時壞的態度下逐漸平息,總結來說,雖然有很多變數同時存在著,但或許就是干擾太多,最後台股還是杵在原地。
以走勢來看,上周一收假第一天,台股反彈的氣勢就此顯現,當天開盤直接跳高,雖然盤中一度下跌回補缺口,但最後仍舊收出下影線紅K,除了代表上漲,更重要的是連同前兩個K線形成了多方轉折組合,對於在支撐區出現這類訊號,不免讓人對行情有所期待。

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景氣位高處 留意回落風險

上周基本上還是一樣,近期的走勢脈絡延續下來,在動盪不平靜的外在環境下,指數依舊處之泰然,橫盤的結局並沒有因為各種多空因素而出現轉機,盤整還要繼續走下去。

以這時間點回顧,貿易戰似乎成為中美兩國隔空叫罵的籌碼,從上周中美雙方又再度上演和解戲碼,跟第一次一樣高高舉起輕輕放下,雖然這把戲玩久了會讓人覺得又在放羊,但還是不一輕忽大意,搞不好哪次雙方就真的擦槍走火

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聚焦財報 企業表現超關鍵

美股近期大幅震盪,經過周一大跌後,S&P500指數不但跌破2月初的低點,同時也是自2016年以來首度落於年線之下,隨然在貿易戰出現轉機後股市反彈,但在一下大跌一下大漲的環境中不免讓投資人疑惑,究竟什麼才是真什麼又是假?

此時重新關注市場基本面或許會踏實一點,Newbridge表示,儘管目前市場正籠罩著貿易戰陰影及科技業的不確定性,但在第1季獲利表現穩健成長下,股市將仍有充分理由上漲

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A股後半年 板塊表現存變數

隨著時序進下半年與年底,市場關注重點轉移至重要會議與年底博弈行情。每年的9-11月召開中共中央全會,每五年的10-11月召開黨代會。黨代會全稱為中國GCD全國代表大會,每五年舉辦一次,會議主要內容為回顧過去幾年黨的工作,並討論和決定一些黨的重大問題等,一般在10月或11月舉行且持續時長為7天,最近一次為2017/10/18-10/24舉行的中國GCD第十九次全國代表大會,簡稱十九大。

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經濟升溫 景氣燈號迎反彈

總結以上各項製造業分數與貨幣供給等等經濟指標,整合出的台灣景氣對策信號分數可以直接了解目前整體經濟處在哪種階段,透過分數與燈號顏色,各時期的經濟表現有了可以比較的根基。

從最近一年來看,台灣經濟都在中間偏冷的綠燈與藍綠燈之間徘徊,在去年五月開始,景氣分數呈現一段持續成長的趨勢,幾個月的時間持續走高,分數從20分來到28分,雖然與代表擴張階段的黃紅燈尚有段距離,但看著當時持續上漲的股市,讓人沉浸在經濟會持續擴張的氣氛中。

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Q4開局差 美股能否重現好表現?

在股市方面,受到原本已經平息的事件餘燼復燃,中美之間的貿易鬥爭持續加劇,以及美國總統川普對亞馬遜的指責,以及臉書事件後科技類股可能面臨的嚴厲監管,使得投資者拋售消費品類股與科技股,種種衝擊屎S&P 500指數遭遇經濟大蕭條後,最慘的第二季開季。
此時重新關注市場基本面或許會踏實一點,Newbridge表示,儘管目前市場正籠罩著貿易戰陰影及科技業的不確定性,但在第1季獲利表現穩健成長下,股市將仍有充分理由上漲

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投資人留意 年度關注焦點在何處(下)

隨著全球化日益加深,各國貿易互通有無下,彼此相依性是與日俱增,使最近貿易議題搞得大家滿城風雨,而國際資金的流動進駐,也讓各國指數的走勢表現越來越相近,當行情大好時,那是在比較哪個指數漲幅更加迅猛;而行情一不好時,那全球走勢就是一盤狼藉,像上圖中這種鳥樣子幾乎是各國指數近期寫照了。

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新一輪關稅之爭聚焦重點項目

對美國來說,這次中國祭出的應對方式有點出乎意料,其中最讓人想不到的就是在黃豆的貿易上設下阻力。

從上圖可以看到中美兩國在黃豆貿易上的情形,相較於一般人的普遍印象,美國除了是科技與工業高度發展的國家,其實在農業這方面也是不容小覷的巨人之一。在2000年以前,中美雙方在黃豆交易上並沒有什麼往來,但從灰色長條圖來看,當時美國在黃豆出口這方面已在全球有一席之地。

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訂單產量皆成長 台灣PMI續升溫

接著看其他經濟數據,從月初發布的台灣製造業採購經理人指數來看,目前台灣製造業仍維持持續擴張階段,該指數以50作為成長與衰退的分界,50以上景氣熱絡,50以下則是處在衰退狀態。

目前PMI指數不但高於50,也已經連續多月維持擴張區間,本次PMI較上次成長13.2%,主要受到新訂單及生產在外銷出口帶動下,加上國際需求復甦強勁,帶動原物料相關產業擴張加速,支撐製造業持續增長。

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貿易戰再度升溫 美股震盪加劇

中美貿易戰、美科技股監管風波、聯準會利率動向與川普的政治糾葛等等,這些接踵而來的事件讓美股走勢陷入去年大漲以來所未見的猶疑,投資人遇到這相別多日的震盪,與之前鮮明趨勢差之千里,想必令人更難以接受。

原本SP500在各項利空衝擊下,迅速回檔至前低2600點,靠著支撐才得以繼續掙扎著,指數也在支撐區震盪,逐漸收斂的走勢形成三角整理,看似就要突破表態方向,上周一的長黑往下突破,一副後續就是要續跌的樣子,但從事後角度來看,該三角形算是失敗了,SP500低檔支撐仍然堅守,回檔至此的黑K都只能到此一遊,並留下影線。

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貿易戰搖擺不定 台股狹幅整理

在近期盪動紛擾的國際紛爭事件中,貿易戰幾乎主導了各國指數的興衰,最大的因素還是因為它牽動著投資人的情緒,所以一有風吹草動,即使是小小的利多,也能讓人為之一振,而出點烏雲,氣氛又頓時風聲鶴唳,目前就大概是在這種多空拉拔的循環下吧。

就像當初美國放話要祭出關稅壁壘時,台股也被下跌的美股開了個向下跳空的大洞,結果才過了個周末,就傳出美中雙方刀槍放一旁,準備要磋商的消息,明明不久前還在哀鴻遍野,風向又一百八十度大轉變,那大漲的長紅k,封閉了前幾天的開低缺口,強勢的轉折一副就是要突破區間創新高的樣子。

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美股波動放蕩震盪四起

從上圖來看,今年市場的狀態已跟去年有相當大的不同,在去年強勁的多頭走勢中,SP500指數表現相當穩定,鮮少出現暴漲暴跌的舉動,每天波動幾乎都侷限在1%之內。只是人算不如天算,原本預期稅改會讓2018年美股再創高峰,一月確實如此,沒想到後面各種衝擊接踵而至,SP500被各種多空因素猛力拉扯,SP500在今年前3個月已有22天的漲跌波動超過1%,短短3個月就為2017年全年的3倍之多,差異相當驚人,也顯現出近期市場有多難以掌控。

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