警界未除 企業報表不佳

上圖來源 : https://statementdog.com/blog

(上圖: SP500單日上漲>4%分布;圖片來源: Zero Hedge)

 

去年年底,經過整整兩個月的大幅震蕩之後,SP500指數似乎出現了止跌企穩的跡象。並且在聖誕節後的第一​​個交易日暴漲5%,創下了熊市階段指數的單日上漲紀錄。今年1月以來,美股幾乎持續回升。

 

但這樣的現象對於美股多頭而言這可能不是一個好消息。根據統計,在2000年以後,SP500出現單日漲幅達到或超過5%的情況基本發生在連續下跌的過程中。如果以圖表來看,可以發現,自 2000 年以來美股大漲超過 4% 的交易日,在 2008 年末和 2009 年初的金融危機期間出現最為密集,市場在多次反彈後才又觸底。

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事件頻仍 市場不確定性高

(上圖: 全球經濟政策不確定性指數;圖片來源: Market Watch)

這也說明了儘管美國政府關門帶來不確定性,美股的基調仍在走高,SP 500 指數自 12 月 22 日以來,上漲近 10%。不過高盛認為,如果沒有這些逆風因素,股市估值還會更高。

 

高盛表示,全球經濟政策不確定性指數 (Global Economic Policy Uncertainty) 藉由分析報紙文章,以衡量政策的不確定性,目前已經達到 304,是歷史中值 101 的 3 倍以上。

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回測有撐 美股續漲進攻

(上圖:S&P500指數日線圖;圖片來源:XQ全球贏家)

今年第一個月過去,雖然當前市場仍瀰漫在國際政經與去年的低迷報表低壓中,但美股走勢卻顯得強勢,今年以來持續往上,最後在一月底完全收復去年底跌勢。

 

以近期走勢來看,2650點是一個轉捩點,SP500自年初以來幾乎一路紅K上漲,過程中沒有阻力,但來到該價位卻動盪起來,突破攻勢反覆了幾次,不過可以發現,SP500往下回測2650點時,屢屢出現下影線,黑K實體也相當小,顯示支撐穩固,在確認防線穩妥後,美股最後重新攻上2700點,多方氣勢與結構都保持相當完善,接下來將繼續往2800點邁進。

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應對貿易摩擦 降低海外依存度

https://www.chinainternetwatch.com/8123/china-online-shopper-spent-12-5-billion-buying-from-oversea-e-tailer

 

(上圖:美股海外營收仰賴比率;圖片來源: 巴克萊銀行)

 

最後我們來看看,在當前中美貿易戰難分難解下,投資人可以如何應對。從上圖來看,美國不同產業對於貿易摩擦的敏感度有所區別,根據巴克萊銀行估計,S&P 500的總營收有30%來自海外,而最仰賴貿易的科技股有60%營收來自海外,最低的公用事業則不到5%,以此為依歸,在貿易紛爭未解之前,投資人可以選擇海外貿易依存度最低的行業,以避免相關風波的衝擊。

 

整合來看,對於當前該選擇大小型股,可視FED動向而定,至於成長股與價值股方面,則是偏向價值股較優,最後行業選擇方面,我們可以透過強勢行業,以及對貿易依存較低行業交叉篩選,如金融、醫療、非必須消費等都可以參考。

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動能策略轉弱 避免追高殺低

https://www.wsj.com/articles/why-investors-shouldnt-give-up-on-momentum-investing-14966287

 

(上圖: SP500與MTUM表現對比;圖片來源:彭博)

 

這一波多頭市場中,動量交易一直是近些年來股市策略的大贏家。2015年以來,動量交易開始逐漸跑贏大盤,在2017年低波動的市場環境裡,動量交易ETF MTUM和SP500的差距進一步甩開。2013年創立以來,這一ETF的年均回報高達15%。

 

所謂動能交易,就是買進表現最強勢的股票,或是放空最弱勢股票,即是一般所說的追漲殺跌、順勢交易,這類方式所選股票通常都是成長股,如FANG等科技股即屬此類。

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美股反彈 小型股強勢

https://www.inc.com/andrew-thomas/10-daily-habits-of-people-with-the-strongest-mindsets.html

 

(上圖:年初以來美股各種風格走勢;圖片來源: Market Watch)

 

今年以來,美股似乎已有不錯的成績。以交易風格來看,小型股為主的羅素 2000 指數,年初以來上漲 8.8%,改寫 1987 年以來最佳開局成績,更勝於SP 500 指數的 5.2% 漲幅,不過SP 500 指數同樣是 32 年以來最好的新年開局表現。相較之下,道瓊工業指數這段期間的漲幅為 4.5%,納斯達克的漲幅為 6.8%,小型股表現最為突出。

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反彈強勢 美股穿越頸線

https://www.youtube.com/watch?v=M66FC_ZeJ

 

(上圖:S&P500指數日線圖;圖片來源:XQ全球贏家)

 

隨著美股從去年底展開反彈,不知不覺也走了將近一個月的強勢反彈,雖然當前市場氛圍仍不像過去那般樂觀,但SP500確實有相當正面的表現,多頭結構維持得非常好。

 

近期最主要的點在於美股反彈終於收復前波下跌,並收盤越過關鍵頸線2650點,不過即使有多方表態,但當前2650壓力的挑戰仍尚未結束,可以看到美股仍在該價位帶整理,仔細看K線型態,多為黑K與下影線的組合,顯示多空力道在這持續拉鋸,當2650確認站穩後,美股將繼續往上挑戰前高2800點。

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市場反彈 檢視布局強勢股

https://chinaqna.com/a/3261

 

(上圖:美股目標價與類股評級;圖片來源: 摩根士丹利)

 

在美股底部反彈後,去年9月就預測美股將進入“滾動熊市”(rolling bear market)輪流跌的摩根士丹利改口了。摩根士丹利指出,過去一年可以用滾動熊市來概括,幾乎所有資產類別都大跌,從指數和板塊的水平看,滾動熊市現在已經結束。

 

摩根士丹利預計,今年標普的目標點位為2750點,認為這是未來一年股市波幅的中間點,標普將在介於摩根士丹利熊市和牛市的基準情形之間交易,全年處於2400點到3000點之間。

 

行業方面,可以看到目前配置上仍偏向保守,以消費品、能源、金融以及公用事業為主,而前段時間表現強勢的科技股與非必須消費則可以先避開。

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走勢循環 市場築底反彈

https://itunes.apple.com/ca/podcast/the-rebound/id920242161?mt=2

 

(上圖:美股漲跌循環;圖片來源: Market Watch)

 

雖然當前全球政經環境、以及美股財報盈利等狀況看來不是很好,但市場的反彈卻悄然進行中,在開年一週之後,牛氣似乎又重回市場。美股在 2019 年第一週表現正面,標普 500 指數上揚 1.9%,道瓊指數升 1.6%,納斯達克指數漲 2.3%,主要受惠於就業數據強勁,緩解了對美國經濟成長放緩的擔憂。

 

不過在就業數據發布之前,市場上就已有「逢低買進」的聲音出現。不少分析師指出,未來幾週市場預計出現熊市反彈,新的牛市也有機會在未來幾季重新發展。

 

數據指出,近期的下跌是長期牛市中的周期性熊市,而賣壓很快就會消失。平均來看,長期牛市中指數在 8 個月內下跌 20%,並回彈先前幅度的 50%,因此現在可能已經跌得差不多,並需要時間打底。

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盈餘放緩 市場前景降溫

https://www.google.com/url?sa=i&source=images&cd=&ved=2ahUKEwi12bfP9vbfAhXIVrwKHcZtD2oQjhx6BAgBEAM&url=http%3A%2F%2Fwww.mason

 

(上圖: 股票市場盈餘預期;圖片來源:花旗銀行)

 

最近一兩週開始,由花旗集團、摩根大通、高盛等美國最大型銀行打頭陣,美股市場的2018年第四季財報季將正式拉開帷幕。在這段決定市場方向的關鍵時期之前,一個重要指標拉響了警報。

 

據花旗的全球盈利修正指數統計,分析師對全球上市公司盈利預期下修的數量超過了上修量,而且這一差距還創下2009年以來的十年新高。Zerohedge認為,再結合聯準會近期“轉鴿”、透露可能暫緩加息的動向,可能令本次財報季重燃市場對經濟基本面存在問題的擔憂。

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填補跌幅 美股測試區間

https://www.kiplinger.com/article/investing/T038-C007-S001-the-bull-market-isn-t-in-danger-of-ending-yet.html

 

(上圖:S&P500指數日線圖;圖片來源:XQ全球贏家)

 

自從美股在一月初突破前高,將走勢打底上漲結構確認後多方氣勢似乎更受鼓舞,SP500近乎不間段的持續上漲。對比去年十二月走勢,美股從整理了兩個月的區間下墜,幾乎兩周都在下跌,而現在不知不覺間以經快要填補當時跌幅。

 

從走勢來看,雖然當前反彈速度不若當時下跌迅速,但這兩段上升走勢看下來多方力道相當強勁,過程中只有兩天收黑K,年初的回檔也是跌完隔天馬上回彈,一路上漲後美股終於回到起點,也就是2650這關鍵位置,除了是之前整理區的低點,也是前波起跌點,該價位的過破攻放將是後續走勢關鍵,對多方來說,當前最重要的仍是2450前低位置,即使後續2650難以一次突破,只要低點2450有守,多方結構就仍然安穩。

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歷史型態 逢低布局取報酬

http://finance.sina.com.cn/zl/stock/2016-02-16/zl-ifxpmpqp7783926.shtml

 

(上圖:美股下跌後續表現;圖片來源: Market Watch)

 

如果不計算 1930 年代,只要在經濟不出現衰退的前提下,股市單季表現不佳之後,1-5 年後都能有不賴的回報。另一個觀察重點,可放在小型股身上。羅素 2000 本季的跌幅比標普 500 更重,達到近 24%,在史上可排名第 4。

 

同樣地,再看經過糟糕的一季之後,接下來 1-5 年的指數表現。除了 2001 年 9 月的特例之外,平均的報酬依舊相當良好。雖然過去的紀錄不代表未來也會如此。但從股市的歷史說明,如果持有股票的時間愈長,收益通常愈好。在股市大跌之後布局,就算人心仍然浮動,但至少這種關係並未被打破。

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危機入市? 美股跌深易彈

散戶投資周記:觸底反彈

 

(上圖:美股最差季表現;圖片來源: Market Watch)

 

2018年最後一季,對美股投資人來說想必特別寒冷,標普 500 指數單季下跌 17%,但是單季這樣的跌幅並非首次,投資人仍可以借鏡歷史,做為投資判斷的參考。

 

上圖整理了自 1926 年之後,美股超過 370 個單季的收益率,以2018年最後一季結束來看,單季 17.1% 的跌幅,可排名美股史上倒數第 14 名,表現確實相當的差,不過這也促使聯準會態度放軟,從近期美股反彈表現來看,或許塞翁失馬,焉知非福。

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敗絮其中 市場下跌股仍多

https://medium.com/@cryptocreddy/bitcoin-bull-market-considerations-de3aa0b570

 

(上圖: 股票高點回落比率;圖片來源: 法興銀行)

 

從市場表現來看,動蕩的2018年只是開始,2019年全球股市可能會遭遇更大的震盪。雖然2018年美股創下十年最大跌幅,但法興指出,相比一年跌去10.4%的MSCI全球指數和跌16.6%的新興市場,美股還算沒有跌得那麼慘的少數派,標普和納指全年分別下跌了6.2%和3.9%,未來不確定性仍高

 

投資大眾將熊市鎖定為價格至少下跌20%,而在一個正常的熊市,股票跌去50%或者更多是常有的事。數據顯示,截至上周9%的標普500成分股較高位跌幅至少達到50%,佔比和同類跌幅的MSCI歐洲股指成分股相當。而在標普1500指數中,已有18%的成分股較三年前高位跌去至少50%,如此可見熊市身影在市場中確實若影若現。

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多空輪轉 美股過高翻揚

https://www.fidelity.com/viewpoints/market-and-economic-insights/stock-market-analysis-for-bullish-markets

 

(上圖:S&P500指數日線圖;圖片來源:XQ全球贏家)

 

來到新的一年之後,美股開始展開轉變,延續去年底的反彈,這兩周以來持續收高,期間也以紅k居多,都顯示美股多方轉強,與去年底連續下殺形成鮮明對比。

 

從上圖來看,在底部爆大量止跌後,美股當前反彈走勢已經確立,在越過2550附近高點後,目前SP500形成過高不破低的多方結構,接下來將要挑戰2650的區間低點壓力,同時這也是去年十二月的起跌點,可以想見阻礙力道不小,以當前來看,只要低點2450有守,即使攻頂過程遇到反制,盤面上仍是屬於多方掌握。

 

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留意! 聯準會抽水續進

https://whixley.org/watch-ou

 

(上圖:聯準會量化緊縮行程表;圖片來源:彭博)

 

去年12月的利率會議後,聯準會主席鮑威爾明確表示不會改變當前縮減資產負債表規模的步調,否認縮表明顯干擾市場。後美股迅速轉跌,2年和10年期美債收益率分別創四個月和七個月新低,5年與1、2、3年期美債收益率曲線全部倒掛。

 

在交易者不得不接受聯準會量化緊縮(OT)意味著流動性崩塌、金融環境收緊、資產價格下跌之際,也許我們更需要了解,未來一年,哪些日子是聯準會縮表可能給市場帶來衝擊。因為如果將縮表視為市場下行的一大推手,那麼就會希望避免在那些日子裡買入股票。

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矚目焦點 市場利率變化

https://seekingalpha.com/article/4215356-equity-investing-rate-hiking-environment

 

(上圖:FED利率點陣圖;圖片來源: FED)

 

有鑑於利率政策影響市場甚鉅,新的一年FED的動向仍為關注焦點,尤其是在這種緊縮與寬鬆飄搖不定的時候。根據2018年12月FED利率會議會後公佈的反映聯準會官員對未來利率預期的點陣圖顯示,聯準會決策者目前對2019年底聯邦基金利率的預測中位值為 2.875%、約為2.9%,暗示2019年將升息兩次,而9月點陣圖暗示,預計2019年將升息三次,當時預計的中位值為3.125%。

 

2018年12月聯準會官員預計的中性利率中位值為2.75%,低於9月預期的3%。17名官員中,11人預計聯準會明年升息不超過兩次,9月16名官員之中有7人這樣預期。12月只有6人預計明年需要升息至少三次,9月這樣認為的官員有9人。

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空方來襲 各類資產普遍下跌

No, We’re Not Entering a New Bear Market in Stocks

(上圖: 全球資產負報酬比率;圖片來源: 德意志銀行)

 

市場方面,德意志銀行發布了驚人的統計結果,截至2018年10月末,89%的資產一年累計為負回報,佔比為1920年以來最高。來到同年底,德銀又發布報告更新了上述可怕的數字,截至去年底,以美元調整後計價,一年累計負回報的資產佔比已經高達93%。

 

在德銀追踪的資產負回報佔比數據中,這是1901年有記錄以來的最高比例。德銀在報告中指出,2018年是這一衡量指標有記錄以來表現最差的年份,比上世紀大蕭條時期還糟,足以見得去年投資環境有多險惡。

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多方抵抗 美股醞釀轉折

https://economictimes.indiatimes.com/magazines/panache/on-valentines-day-stock-market-bear-took-the-bull-by-the-horns/articleshow/62941348.cms

 

(上圖:S&P500指數日線圖;圖片來源:XQ全球贏家)

 

在2018年12月近乎不間斷的連續下跌中,美股壟罩在空方走勢的陰影中,不少言論都認為美股玩完了,短期看來確實是如此,不過在不知不覺中,美股短線走勢似乎又出現變化。

 

以去年12月下跌來看,是相當標準的價量配合,指數往下時成交量遞增,不過後續出了一點變化,可以看到綠色箭頭處,當天美股下跌出現相當極端的大量,這往往是一段走勢力竭的訊號。

 

在大量出現後雖然沒有落底,美股還跌了一天,但這時下跌量轉為急縮,顯示市場賣壓沒有了,後續便出現了超長紅K反擊,整體來看美股當前仍算是下跌走勢,不過在低檔轉折出現後似乎有多方打的一隻腳的樣子,先留意若能不破低點再突破前高2550,那美股將進入短期翻揚的多方結構。

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波動放大 等待市場觸底

http://notcomment.com/wp/?p= 69373

 

(上圖: 美股波動表現與底部關聯;圖片來源: Market Watch)

 

回到市場來看,在經歷美股一連串的下跌後,投資者最為關注的問題莫過於股市還有多久才能反彈?根據德意志銀行報告,對於市場最近的市場下跌,最有可能的解釋是,回檔是對近期市場波動率飆升的反應,即所謂的「波動率衝擊」。

 

自2010年以來,市場一共經歷了4次波動率衝擊,分別是2010年希臘主權債務危機、2011 年 8 月第二次歐債危機和美國評級下調、2015 年 8 月人民幣改革和 2018 年 2 月 VIX 指數的崩潰。

 

歷史經驗表明,這種衝擊可能還要持續一段時間。根據德銀說法,過去當波動性大幅飆升,幅度超過 1.5 個標準差後,市場平均需要 7 周才能觸底,但在某些情況下,市場可能需要更長的時間才能觸底。

 

從 2018年10月開始計算,本輪下跌已經持續了12周左右,因此從時間上看,本輪拋售或許已經接近尾聲,但觀察歷史上著名的「波動率衝擊」案例 (1962 年、1974 年、2001 年、1941 年、1948 年、1937 年、1966 年和 2008 年),所有這些需要 140 天或大約 20 周的時間才能解決,因此以保守角度來看,這意味著市場可能要到2019年三月份才能最終見底,當前不確定性仍高。

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市場金流剋星 縮表大肆抽水

http://tech.sina.com.cn/zl/post/detail/i/2015-03-18/pid_8474320.htm

 

(上圖: FED資產負債表;圖片來源: Lance Roberts)

 

在聯準會持續升息之下,美股表現持續疲軟,不過相較於討論熱絡的升息議題,其實曝光度較低的縮表也持續進行中,聯準會於談話中曾表示,會考慮調整升息的幅度與速度,但對於當前縮表進程卻是相當滿意,也是讓市場認為聯準會不夠鴿派的一點。

 

在當前緊縮的利率政策下,升息增加了社會藉貸成本,並使經濟增長減速,但最為重要的是,它抽走了市場流動性。如上圖所示,目前聯準會正以每月500億美元的速度縮表,這正與其金融危機後的量化寬鬆政策相反。

 

2008年以來,在經濟成長重挫,企業危機四起的背景下,聯準會大幅印鈔助長了美股十年來的多頭行情,但當前這樣的榮景已然落幕,在緊縮的利率政策下,即使聯準會減少或停止升息計劃似乎也無濟於事,因為縮表大幅抽走了市場流動性才是癥結所在。

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文字內容本篇文章摘錄至第313期Amoney財經e周刊
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利率變化難捉 升降前景生變

https://seekingalpha.com/article/4215356-equity-investing-rate-hiking-environment

 

(上圖:FED利率點陣圖;圖片來源: 聯準會)

 

隨著美股慘臨近年最糟聖誕夜表現,投資者開始撤離風險資產,同樣的,川普仍把矛頭指向堅定升息的聯準會。

 

聯準會在十二月會議中,將聯邦基金利率上調 1 碼至 2.25%-2.50% 區間,今年共已升息 4 碼。同一時間,聯準會釋出的新版利率點陣圖顯示,明年升息預期從 3 碼下調至 2 碼,17 名政策制定者的預測中值明年將升息至 2.75%-3% 區間。

 

然而,期貨市場釋放出不同的信號,明年 1 月到期的聯邦基金期貨合約,為衡量明年底聯準會隔夜利率水平的指標,該合約價格上週一上揚 10.5 個基點。利率與價格呈反向走勢,這使得隱含的利率來到 2.41%,落於聯準會當前的目標區間,根據芝商所的聯邦基金期貨合約走勢顯示,期貨市場認為聯準會再度升息機率很低。

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極端反轉 美股爆量反彈

https://portfolio-adviser.com/quilter-cheviot-not-long-bull-marke

(上圖:S&P500指數日線圖;圖片來源:XQ全球贏家)

 

自從12月中跌破整理區間以來,美股像水庫洩洪般不斷往下,除了下跌的天數相當多,幾乎兩周內毫不間斷的往下,而且幅度都不小,配上漸增的成交量來看,是標準的價跌量增空方攻擊型態。

 

而隨著空方氣焰高漲,最後也引發了極端的反轉,可以看到SP500在低點出現爆量下跌後,跌勢開始暫緩,關鍵在於上周三的長紅,除了本身就是技術面多方訊號,這天足以載入歷史的漲幅也激勵多方氣勢,往後有望形成V型反轉,若以保守角度,可等待打第二隻腳,也就是回測低點不破後再行布局。

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空襲肆虐 投資保守為上

https://financialtribune.com/articles/economy-domestic-economy/63873/economic-recession-revisited

 

(上圖: SP500前15大成分股表現;圖片來源: Market Watch)

隨著全球景氣降溫,企業盈利前景漸入晦暗,美股投資情緒轉壞,美股指數不斷下跌,一支支股票開始無力抵抗,紛紛跌入熊市。

 

在股市中,如果股票由近期高點下挫 10%,被視為修正,跌超過 20%,則被視為進入熊市。當前美股的格局,在各國發布「難看」的經濟數據後,美股大幅收跌,3 大指數均已進入修正。

 

據 FactSet 數據,截至上週末,SP500 指數中有 264 檔股票 (53%) 已處於熊市。最重要的是,SP500 指數中市值最大的 15 檔公司,已經全部跌入熊市,自 52 週高位下跌逾 20%。除 FAANG 股票早早已先中箭之外,其他大公司包括花旗、IBM、富國銀行、美國銀行、AT&T 和 Home Depot,都未能躲過,在主要成分股領跌之下,當前熊市股票的名單仍繼續變長。

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市況難纏 投資人難獲利

https://aaronhall.com/bankruptcy-creation-trustee-rol

 

(上圖: 避險基金指數;圖片來源:Hedge Fund Research)

2018年逐間漸接近尾聲,回首這一年來市場的表現,穿插了大起大落與極度的盤整可說是特別具有挑戰性的一年,不少投資人因此退出市場,這其中更不乏被視為精明資金的避險基金。

 

根據避險基金研究公司Hedge Fund Research Inc.編制的數據顯示,今年第三季度,全球約有174家避險基金被清盤,比新開基金多出30家,整個基金行業平均損失5.3%,許多基金經理被迫關閉了業務。

 

華爾街一些知名避險基金大佬們也難逃一劫,舉例來說,Ken Griffin執掌的避險基金Citadel上個月浮虧3%,是2016年一季度以來最慘烈的表現。Izzy Englander的基金Millennium同期虧了2.8%,是其史上第三大虧損記錄。Steve Cohen創建的Point72更是虧了5%,今年的收益快要損失殆盡了。Dmitry Balyasny掌控的資管公司Balyasny Asset Management旗下的Atlas全球基金上個月虧了3.9%,令其今年的虧損達到5.3%。公司整體業績在11月下滑了5.7%。

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盈餘前景生變 市場承壓

https://yourstory.com/2017/07/recession-proof-business-ventures/

 

(上圖:美股EPS預期調正;圖片來源: 彭博)

 

在整體經濟表現逐漸冷卻之下,美國企業盈利前景也遭下修,為SP500指數另一項衝擊,數據顯示,分析師已將今年第 4 季SP 500 指數的每股純益預期下修至 41.58 美元,兩個月前的預測為 42.66 美元,下調幅度達 2.5%,為 2017 年初以來最大的降幅。

 

儘管 2.5% 的削減幅度看似不大,但對投資者而言,此為一種新現象,因自從川普上任美國總統以來,SP 500 指數的盈利預測被不斷上調,當前狀況顯示市場基本面出現轉折。

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賣壓爆發 美股跌不見底

Here Comes The Recession And Bear Market

 

(上圖:S&P500指數日線圖;圖片來源:XQ全球贏家)

 

自從今年十月引發劇烈的下跌衝擊後,市場進入了低波動循環,雖然不是成一水平線狀的杳無生氣,但上上下下的波折過程中,伴隨著大大小小事件拉扯,也是相當難熬不好過。

 

隨著整理期間拉長,目前美股的趨勢已經明朗許多,可惜的是並非眾人所期盼的過高行情,而是破底後持續的下墜。從上圖來看,SP500在2650~2800間震盪兩個月,期間高底點明確,而在十二月中SP500跌破區間底點後盤是開始產生變化。

 

可以看到區間內的回檔通常伴隨量縮,顯示空方鋒芒收斂,並沒有積極攻擊意圖,但失守底部後,連日的中長黑K伴隨與之俱增的量能,顯示當前美股相當弱勢,刷新今年低點,在還沒有止跌訊號出現前都宜先保守為上。

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利差倒掛 升息前景生變

https://www.whichmortgage.ca/article/low-interest-rates-could-be-here-to-stay-179051.aspx

 

(上圖: 美債利差倒掛與市場表現;圖片來源:彭博)

 

收益率曲線倒掛一直以來都被視為一個可靠的經濟衰退信號,因此不少投資者也將其視為拋售美股的信號,認為美股也將隨之見頂,但投資人目前尚可不用過度擔心。

 

從歷史上看,美國股市能夠承受住美國國債收益率曲線倒掛的考驗,自1950年代初以來,這種倒掛已經發生過七次,其中只有一次美股的周期峰值發生在倒掛之前,其餘六次取中位數看,SP500指數繼續上漲了19個月之後才見頂,漲幅達到21%。

 

更重要的是,相較於當前3/5年倒掛,2年期與10年期收益率利差才是市場更應關注、更可靠有力的經濟衰退指標,而這一利差目前尚未倒掛,仍為正值。而且,即使這一利差發生倒掛,也不意味著股市即刻就會開啟下跌模式,也就是說,股市調整比相應的倒掛現象會有一段延遲。

 

就上一次2年期與10年期美債收益率出現倒掛來看,2006年首現倒掛後,美股繼續暴漲超過20%後才在2007年10月見頂。從更多例子來看,彭博統計發現,2年期與10年期收益率利差曾在1978、1980、1988、1998和2005年發生階段內的第一次倒掛,倒掛之後SP500指數分別距離週期頂部還上漲了1%、3%、31%、12%和17%。

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利差衝擊 經濟衰退來臨?

https://kennonfinancial.com/2018/05/27/economy-due-recessio

 

(上圖:美債3年/5年期利差;圖片來源: Bespoke)

 

除了貿易相關議題,美債利率倒掛現象再度影響市場,上周在美國國債市場,短期債券利率出現與長債利率倒掛現象,為過去十一年來的首次。

 

上週一,美國2年期、3年期與5年期國債出現倒掛。美國2年期國債收益2.8%,3年期國債收益率為2.81%,均高於5年期國債2.79%的收益率。而2年期與10年期國債的收益率之差也收窄到不足11個基點,為2007年以來的最低水平。

 

Bespoke的一項研究顯示,此次收益率曲線倒掛可能是經濟衰退的早期預警信號,就像1990年、2001年和2007年那樣。

 

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市場變化 留意高評等股

來源: https://money.cnn.com/2015/09/11/investing/next-bubble-german-finance-minister-schaeuble/index.html

 

(上圖:大摩類股評級;圖片來源: 摩根士丹利)

 

最後看到大摩對行業的評級,過去率領股市上漲的主力科技股,當前已經不建議持有,另外在多頭市場中同樣叱吒風雲的非必須消費也不建議持有,從這裡可以看到市場輪動,過去表現最好的類股當前都要適度避開。

 

另外消費者服務、醫療、工業、原物料等房地產的評級較為中性,消費、能源,金融與公用事業則評比為持有,投資人可以在當前評比較好的行業中,選擇具有防禦性質者來做布局。

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