貿易戰升溫 損人不利己

從前面看下來,FED的緊縮政策真的好可怕呀!不過有趣的是,並非人人都是這樣想,根據美林的調查,目前投資人最在意的,反倒不是FED的緊縮寬鬆。從上圖來看,包含聯準會與歐洲央行在內,投資人對於其相關政策的重視程度,在六月有所下滑,而之前吵得沸沸揚揚的義大利等歐債,也排在第三而已。

亙古魔咒 危機總在升息後?

在全球受到FED緊縮影響後,開始出現「美元荒」這類說詞,難道FED沒看見其他地區正在因其政策而受苦難?其實也不是故意要將其他國家往死裡打,FED也有其苦衷所在,光是月初的就業數據就讓他們頭疼,目前美國經濟升溫程度實在無法坐視不管。

聯準會在最新資金流動報告中,公布了2018年第一季的最新美國家庭部門概況。調查顯示,美國家庭凈資產有史以來首次超過100兆美元,創下100.8兆美元的歷史新高,財富的增長主要來自於房產和金融資產。

經濟成長 美居民財富增

在全球受到FED緊縮影響後,開始出現「美元荒」這類說詞,難道FED沒看見其他地區正在因其政策而受苦難?其實也不是故意要將其他國家往死裡打,FED也有其苦衷所在,光是月初的就業數據就讓他們頭疼,目前美國經濟升溫程度實在無法坐視不管。

聯準會在最新資金流動報告中,公布了2018年第一季的最新美國家庭部門概況。調查顯示,美國家庭凈資產有史以來首次超過100兆美元,創下100.8兆美元的歷史新高,財富的增長主要來自於房產和金融資產。

無懼利空 美股堅忍抗跌

雖然說今年以來市場已經經歷不少風風雨雨,各種政治與經濟事件層出不窮,但上周仍然特別為投資人所關注,因為歐、美、日三大央行都在同一周作出利率決策與經濟展望,而其中最受矚目的當然還是FED未來動向,除了生息,市場也以鷹派角度解讀這次會議。

是禍是福? 貿易戰看法兩極

最後來看一下貿易戰可能的具體影響究竟到什麼程度。根據摩根大通全球量化和衍生品策略部門負責人Marko Kolanovic表示,這場重大貿易戰將破壞全球市場穩定,並有可能使美國總統特朗普陷入被彈劾的局面。
隨著全球貿易緊張局勢升級, Kolanovic相信現任政府無法承受貿易戰的後果,貿易緊張局勢對投資者心理和企業信心造成損害,造成供應鏈中斷、長遠發展規劃受不確定性干擾等結果。

稅改大利多 具體影響如何看?

接著來看,對於2018年來說,稅改究竟扮演甚麼樣的角色? 根據瑞信年初的研究預估,SP500今年可望上漲12%,而其影響分為兩個因素:一是盈利驅動的股市上漲17%,二是本益比降溫驅動的股市回檔5%。按此計算,盈利驅動的17%裡,就有50%就來自川普稅改帶來的盈利增收。由此可見,川普稅改對2018年美國股市支撐的重要性。

貿易戰拉鋸 美股緩步走高

自從五月初一段明顯上漲走勢以來,美股也消沉好段時間,在三月回檔走勢起跌缺口的壓力之下,SP500可謂有志難伸,指數幾度上攻不過,但是有了上漲時的缺口支撐,美股也不至於過度喪志。

其實嚴格來說,前段時間真的看不出美股多空方有甚麼積極意圖,即便有支撐與壓力縮限走勢區間,但從K線來看,一堆不是小實體就是小影線,期間也少有衝撞支壓的舉動,將近一個月也就五月底那一次。

小型股中的FANG? 醫療類股深藏不露

既然了解了中小型股今年較為出色的表現,就應該把重心放在這裡,不過有點困擾的是,不像SP500中如FANG之流、名聲響亮在外的標的,想操作中小型股,一時還真不知道該從何處下手,透過觀察往年的類股表現,或許答案就在其中。
在前一張圖中,比較大小型股時雖然較為快速的帶過,但有沒有注意到,該圖中小型股醫療類股超圖出的表現呢?如果說SP500等大型股的招牌是FANG這類科技股泰斗,那醫療類股就是中小型股的中流砥柱。

震驚! 大、小型股優劣鮮明

看來市場目前的狀況還不到避之唯恐不及的程度,但細數今年美股表現,實在不像去年那樣吸引人,時不時來個大震盪就算了,上漲還很無力,看似沒啥報酬機會的市場,或許換個角度會發現不一樣的天地。

投資人多半喜歡名聲大、廣為人知的大型股,認為這類標的品質有保證,操作起來才安全,像是SP500的成分股即屬之,但今年以來的表現快讓人喪失信心,或許目前,中小型股會是更適合的選擇。

緊縮政策當前 影響眾說紛紜

隨著美國持續推動緊縮政策,市場利率與債券殖利率持續攀升,直接的影響就是債務成本持續墊高,但出乎意料的是,美國企業仍大量湧入市場尋求債務資本,不僅如此,從上圖我們可以看到,貸款機構對大型和中型的貸款標準仍然很寬鬆,幾乎不須什麼審核門檻,意味著放貸機構對信貸狀況還未有警覺,此舉增加了未來的違約風險。

喧囂勿擾 美股橫盤淡定

在全球你來我往之下,最近市場就是這樣,平靜的時間不多,貿易談判反反覆覆,關稅角逐互不相讓,再加上一些其他影響事件,可謂不平,不過美股的反應依然讓人吃驚,怎麼可以還是那麼淡定呢?尤其在這不平靜的時節中更顯難得。

或許就如上次所說的,投資人對這反覆無常的好壞消息已經麻痺,如果說是因為怯戰而逃離市場,從成交量來看倒是沒有明顯退潮痕跡,還有可能的就是這些媒體大肆渲染的事件影響不如所聞般誇大吧。

天時地利 金融股如魚得水

科技股實在讓人又愛又恨,知道具有風險,卻又難抵高報酬的誘惑,就像好吃的東西一樣,怕胖,但又對它無可奈何~還好現在有了新的選擇,除了中小型股的竄起,最近金融股也有機會倒吃甘蔗。

據美國聯邦存款保險公司 FDIC公布的最新數字,美國銀行業營業利益在 2018 年前三個月的第 1 季飆升 28% 至 560 億美元。受美國總統川普政府的減稅法案和健康的經濟推動,造成銀行業獲利輕鬆邁向新高。

虧損企業增 留意風險前兆

近期市場聚焦於FED動向與貿易戰、美元強勢與新興市場等等議題,美國國內看來好像顯得平穩許多,不過有些訊息或許透露一點警訊。美國身為科技與經濟第一大國,但以創新技術為標榜的「獨角獸」企業卻出現愈來愈多的雜音。

這些估值達10億美元以上的「獨角獸」新創企業,儘管能從風險投資人、對沖基金及共同基金獲得大量資本,但聖加倫大學和維拉諾瓦大學共同構建的重新計算模型估計,這些「獨角獸」的平均估值比其公允價值高出 49 %。

美元升值 市場哀聲四起

雖然FED展現出對稱性通膨這類較為緩和的態度,但在升息循環之下,近期強勢的美元讓其他國家貨幣叫苦連天,尤其新興市場已經人仰馬翻,究竟其因果為何,對美國又會有甚麼影響呢?

從上圖來看,FED升息造成的強勢美元,打開了新興市場困局的大門,這些國家面臨資本外流,或是以遏制經濟增長為代價來打響貨幣保衛戰,像是土耳其、阿根廷與巴西,不得不採取緊急升息活終止寬鬆政策來應對,這意味著新興市場將遭遇更大的波動性以及潛在的拋售潮。

波動驟降 美股狹幅收窄

以最近走勢來看,五月初SP500迅疾的反彈看來已經確定告一段落了,指數散發的是熟悉的慵懶氣息,這橫盤的氣定神閒更勝從前。檢視價格區帶,很明顯的最近SP500被框在2750~2700,區區50點內的小空間,相較於之前的脫韁不受控,SP500最近卻很安分,除了在價格缺間待好待滿,可以看到各K線型態也顯示目前美股毫無暴戾之氣,這點對於多空方來說都是這樣。

暗濤洶湧 隱含波動漸增

高盛還測量了VIX和實際波動率之間的差異,得出「波動指數低於市場上實際波動程度」的結論。從上圖來看,似乎全球其他指數也出現這種脫節的情形,隱含波動率(深藍)始終低於市場實質波動率(淺藍),其中以S&P 500和 Nasdaq最為明顯,因此在這前提下,我們或許都錯估市場平靜海面下隱藏的暗流。

回購非完美 報酬風險一體兩面

在貿易戰出現轉圜餘地後,美股如釋重負繼續上漲。此外,最近討論度也不低的庫藏股回購,也是市場一個重要的支撐來源。

高盛估計,受益於蘋果的 1000 億美元庫藏股回購計畫,標普 500 公司今年的庫藏股回購金額有望達到 6500 億美元,超過 2007 年的記錄 5890 億美元。不過除了企業實質的買盤,庫藏股帶來的效益可能不僅止於此。

前壓沉重 美股轉趨橫盤

從上圖來看,再經歷了幾次震盪,SP500對區間壓力與支撐來回測試,終於在五月初突破向上,當時多方可謂強勁,但當指數接近2月起跌區的缺口壓力時,可看到K線實體開始縮小,甚至在接觸壓力區時直接被打成影線,在攻頂失利的回測,當時向上突破的缺口發揮支撐功效,SP500回至此處出線下影線,雖然順利守住回落危機,但往後幾天的小線型已經透露,美股要在2700至2750點區間內震盪整理一會了。

散戶當道 市場波動陷情緒

在2017年底與2018年初時,我們也看到許多散戶投資人幾乎將所有資金投入市場追逐行情,爾後則出現了市場波動加劇,看來無論在哪個市場,過多的散戶投資人都會讓市場更加情緒化,變得難以掌握,或許等機構資金與企業回購重新主導市場時,會是比較穩健的交易時機。

機構退市旁觀 散戶接棒

除了一些企業對市場注資減少,在股市方面,一些大型玩家也有撤離市場的跡象,上圖為高盛對沖基金VIP(Very Important Positions)重大倉位指數,該指數由50隻被最多對沖基金列為前10大持倉的股票構成,透過該指數的漲跌起落,可以觀察對沖基金在市場上的動向,目前該指數出現頭肩頂形態,似乎預示著對沖基金的重倉股即將進入拋售階段。

企業樽節 市場資金看淡

儘管美國政府實施了史上罕見的減稅政策,但從上圖來看,由追蹤過去5個月資本財訂單數據的指標卻意外變得平緩起來,表示說許多企業雖然因為本身業務或受益於稅改而使財報表現亮麗,但這些獲利的企業並沒有將這些收入再投入市場,因此形成投資人看的到吃不到的狀況。

撥雲見日 美股多方抬頭

真的是千呼萬喚始出來,等了好久,美股終於表態了後續趨勢,雖然最近市場上充斥著各種消息,除了美國本土,國際上的紛擾也不少,這種不確定性看似對是場是種傷害,不錯美股呈現出來的卻又是另一番風景。

前面幾周美股愈發神秘,欲語還休不知想隱藏什麼,行情越走越小,也形成了如上圖的三角收斂整理,當行態出來後,當然就是期待突破後的發展,雖然也是等了一會,但該來的中就是等到了。

不同時段 流動性大不同

最後來看較少談論到的交易面,美國股市呈現出神奇的一幕,在收盤前 30 分鐘,成交量通常暴增,以致於一些交易員和投資者抱怨,最後半小時的交易量幾乎占了全天總交易量的 1/4。

從上圖可以看到,美股開盤後成交頗為熱絡,但之後一路下降,直到接近收盤時才漸漸升溫,而在最後一盤出現大量。瑞士信貸數據顯示,平均來看,美股收盤前最後半小時的成交量占全日比重從十年前的 16% 升至 2012 年的 20%,今年進一步升至接近 25%。僅收盤集合競價階段的交易量比重今年就達到 8.2%,是 2007 年 3% 的將近三倍。

資金逆流 待回購發威

除了一貫弱勢的五月行情,高升的殖利率讓債券下跌,強勁財報也難以阻止股票下跌,股市債市同時下跌將讓股債這種投資組合失去效力,這種不常見的情形幾乎讓投資者無處可逃。

債券和股票同步而動,既有模式似乎被打破,但摩根大通認為,「顛倒」的市場對近期疲軟的美國股市來說可能反而是個好兆頭。財報季後的回購潮往往是一年中資金流入通常最強的時候,資金卻在流出美國股市,因此逆其道而行,所有這一切都意味著「5 月賣」的標準,建議應該換成「5 月買」。

風險信號多 投資人留意

上週聯準會的會議也是投資人關注的重點之一,升息的基調基本上沒變,殖利率也持續向上攀升,此外,從上圖可看到,觀察最近3年數據,10年期美債殖利率的走勢與石油價格走勢相當一致,隨著殖利率一同走高的油價也讓人憂心。

其中一種解釋說法為,當能源市場的供應出現變化,而導致石油價格變動時,往往會讓通膨預期出現大幅度變化,進而反映在債券市場,在這種假設之下,攀升的石油價格,將迫使聯準會進行更強悍的做法,導致經濟周期以令人不悅的方式結束。

壓縮致極 美股表態在即

上周美股的走勢起伏不小,震盪的行情讓人捏把冷汗,上周一指數在下降趨勢線遇阻,除了當天壓回不少,隨後幾天市場也呈現疲軟的狀態,甚至回測了2600點的低點支撐,不過很有趣的是上周四盤中的恐慌,竟然在收盤煙消雲散,拉出長長的下影線,再次奠定支撐與反彈的基礎。

殖利率升溫 股票末日來臨?

除了財報與各項重要經濟指標,上周最重要的話題圍繞在十年債殖利率突破3%關鍵水準,兩派人馬議論紛紛,有的說美股將至此崩盤,有的則認為大驚小怪,其實之前的文章就曾提過,即使殖利率上上下下擾動人心是行之有年,但長遠來說並不是左右市場主要因素,那這次殖利率風波再起,投資人對於市場該如何反應呢?

科技股搶手 經濟成長平穩

整體而言,科技股仍是目前市場的焦點,從最近臉書的個資外洩到財報過關、亞馬遜的川普針對到財報表現超出預期,都牽動者美股上上下下,根據美林對交易員的調查統計,今年以來已經有三個月最擁擠交易都是科技股,即是做多 FAANG,意即看多 Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix 和 Google 母公司 Alphabet 等等

股票回購 科技股成主力

庫藏股近年來為美股增長的重要支撐,尤其今年公司大量海外資金回流和川普減稅的推動,受到了華爾街投行的高度期待,摩根大通預計,2018 年標普 500 企業股票庫藏股規模將達到 8420 億美元,為20年來最高,在大規模庫藏股的推動下,空窗期後美股的波動性也將回落。

截至目前標普 500 的庫藏股規模已經達到 2050 億美元,而最大功臣為何方神聖?其實就是近期讓投資人又愛又恨的科技股,其庫藏股規模爆棚,達 900 億美元之多,占了總金額的44%,科技股的重要地位在市場上仍有一席之地。