交易之初-交易相關數據

(上圖:勝率示意圖;圖片來源:日棒協會)

 

透過技術指標的解說,相信多數人會豁然開朗,原來這些運用的如此普遍的東西也跟計量脫不了關係, 畢竟金融市場本身就是一個龐大的數字集合體組成,其中的一切都跟數字脫不了關係,而且還不只如此呢, 除了技術指標之外,還有許多投資人朗朗上口的術語,其實也跟計量緊緊相依哦。

 

每每說到投資交易等操作事宜,有點經驗的投資人最喜歡掛在嘴邊的大概就是勝率了吧,像是當沖交易者最愛說:「欸你勝率多少,有沒有每天賺」、「勝率沒八成的都不要出來混啦」、「哀我這個月手風不順,勝率掉好多阿」諸如此類,而授課者也抓住投資人偏愛勝率的心理,課程總是主打「高勝率 XXXX」,想必這些都不陌生吧。

 

說了這麼多,還沒提到勝率是什麼,其實就如字面,勝率就是「獲勝的機率」,這類詞語使用的頻率與範圍有多廣呢?從上圖來看,雖然不是金融市場,但勝率的算法都是一樣的,以最上面一排來看,

勝率0.47=25(勝利)/25+28(總場數),回到金融市場,勝率就是獲利交易筆數/總交易筆數。

 

說實在的,勝率到底重不重要呢?若要探討,則須從各種角度來看,但真要說的話,或許勝率對於心理的重要性,大大超過長遠交易是否獲利,是不是有點意外呢?常常贏,不等於長長贏,為何會這樣,也許後面會有答案。

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美元多頭要結束了嗎?

(圖:美元指數與美元 COT;來源:StockQ,財經 M 平方)

 

美國總統川普近幾個月來已不只一次抱怨美元太強、利率太高,阻擾他提振美國經濟。而且最後劍指聯準會主席鮑威爾,企圖喊空美元。不過,市場其實並不買帳,美元的強勢並未改變。

 

從圖中來看,4 月美元開始轉強後,便一路在 95-96 的區間震盪整理,川普多次的喊話也未能撼動美元的地位。其實現在美元正位於一個上不去也下不來的尷尬位置,美元現在位在高檔處是無庸置疑的,要再更上一層樓確實也沒什麼空間了。那美元要修正了嗎? 我們看到下方的美元 COT 淨多單,並沒有出現減碼的跡象,表示市場依然認定美元的強勢,所以美元很難有什麼大幅度的修正。

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交易之初-揭開計量面紗

(上圖:蒙地卡羅模擬分析;圖片來源: 策略經理人)

 

前面我們大略的比較主觀交易與計量交易的一些差異,雖然說要劃分這兩者確實不是甚麼難事,畢竟不用多高深的功力,只要是對投資市場有所接觸的參與者,有了基本的技術分析認知,加上前面的解說,相信都能夠加以辨識。

 

但是,即便能夠區分兩種方式的不同,相較於投資人最常用的主觀看圖分析方式,多數人對計量交易這名詞,以及其所代表的含意,理解認知上仍然有不少進步空間,畢竟無論是哪個交易面向,本身都是個十分龐大的系統,涵蓋的範圍深且廣。

 

因此接下來我們要做的,就是一步步幫助大家建立各種計量交易相關知識,漸漸的會發現,這不會是生澀的外星科技,甚至最後每個人都能建構出屬於自己的一套方法,過程當然也不會是順流而下般的輕鬆,但真正困難的,是因為陌生而抗拒踏出接觸的第一步,所以第一件事,就先對計量交易未知的恐懼披荊斬棘吧。

 

說真的,為什麼投資人害怕計量交易呢?很大一部分就在於不了解,以及對它有著過多遐想,把它當成一般人難以觸及的高大上聖杯,其實這些都超出現實太多了。

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CopyFunds

投資方式百百種,也隨著科技進步讓方法越來越多樣化,CopyFunds 這種新穎的投資方式,相信顛覆了大多數投資人的傳統觀念。

 

先來說說什麼是 CopyFunds 呢?從字面上來看,就是「複製基金」,也確實如此,以往投資總是一個人的事,頂多跟身邊的投資同好有所交流,但在 eToro 出現後,打破了這個局面,其建立的投資社群平台, 透過網路將全球投資人都聯繫在一起,也因為如此,我們可以使用網站功能,審視來自全球優秀交易者的部位、風險與績效,並透過「跟單」機制完全複製其績效,當透過複製若干位交易者組成「複製人大軍」, 投資組合盈虧狀態將跟著各交易者表現而有所變動,這個投資組合便是 CopyFunds。

 

在 2016 年 11 月, eToro 推出了 CopyFunds 複製基金。這是一款基於 eToro10 年來所有交易記錄的大資料與人工智慧 AI 的核心演算法所打包形成的一個理財產品,其預計目標的年回報率為 20%。目前 CopyFunds™複製基金根據不同的組合被分為三類:牛人組合基金 CopyFunds,市場組合基金

CopyFund,合作夥伴基金 CopyFunds。

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投資不再孤單前行

這邊要再來和大家聊一聊 ABC 的 B,也就是所謂的 BETA(資產收益),傳統上我們都會先想到投資共同基金,期望能有同等甚至超越大盤的報酬。不過,投資人在投資共同基金時,面臨最大的困擾就是無法自行決定經理人,往往將資金投入一檔表現良好的基金後,原先負責操作的經理人卻被調離去管理別檔基金,然後自己所投的這檔基金從此績效一蹶不振。如今,在科技的發展下,這道牆壁已被打破,這個部分要來教紹可以自己挑選、甚至是搭配經理人的基金,我們可以自己完全作主自由選擇經理人,就像是當基金公司的老闆。

 

2011 年,eToro 推出了 CopyTraderTM 複製跟單技術,不同于傳統的投資交易與基金管理模式,eToro 提供完全免費的自動複製跟單服務。利用 CopyTraderTM 複製跟單技術,用戶可以在 eToro 社交投資網路上跟單頂級投資人,並達到相同比例的收益,最小的跟單金額為 200 美元。在操作層面上,使用者只需點擊複製按鈕,即可免費複製頂級投資者的交易。而且能夠同時複製多位頂級投資者,合理分配資金,建立長期穩健的投資組合。

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判斷個人風險承受度

在現實中每個人可以承受的風險程度都不盡相同,你認為的驚滔駭浪,可能只是另一個人的漣漪波紋,

因此要知道自身能承受多少風險,最好的方式就是確實了解自身狀況,我們可以從以下幾項因子來看:

 

首先是年齡,當投資人年齡越高,越禁不起資產重創的風險,相對的,投資人年齡越低,即便失敗幾次仍有東山再起的機會,因此可承受的風險較高。

 

接著是收入,即使是一筆一樣的虧損,高低收入者也會有不同觀感,較高收入者因為很快就能彌平損失,因此覺得沒甚麼,但低收入者因為要更長時間才能賺回虧損金額,自然會希望承受的風險不要太高。

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星巴克在中國市場的 20 年

(上圖:星巴克歷年中國門市數量;來源:寬客俱樂部)

統一在 7 月 27 日將上海星巴克的股權出清賣給美國星巴克,同時買回台灣星巴克 100%的股權。大家或許會覺得統一為何要放棄這隻金雞母呢? 倒也不是統一不願意經營大陸市場,而是星巴克太看重大陸市場,因此決定拿回來自己做!

星巴克成立於 1971 年,並在 1990 年代開始跨國經營,他們的經營模式主要分為以下四種:

1.獨資自營:星巴克佔 100%股權,如日本、英國、泰國與澳洲等。

2.合資公司:星巴克佔 50%股權,比如交易前的上海。

3.許可協議:星巴克只佔少數股權,一般為 5%,如台灣初期的投資。

4.授權經營:星巴克不佔股份,只是純粹授權經營;如菲律賓、新加坡、馬來西亞及香港等。

 

 

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基本分析&技術分析未必孰優孰劣

沒有一定說法證明基本分析或是技術分析哪個強,詹姆士羅傑斯(James Rogers)、威廉歐尼爾(WilliamO’neil)是基本分析奉行者;馬提史瓦茲(Marty Schwartz)卻在基本分析上挫敗了十年後,才用技術分析找到了自己成功的模式,大衛萊恩(David Ryan)則是師承威廉歐尼爾用基本面選股,搭配技術分析來操作, 方法不同,但共同之處在於都很努力。

 

沒有一定說法說一定要順勢操作或逆勢操作才能讓一個交易者永遠賺錢,順勢操作者強調的是要賺波段,而逆勢操作者則是著重在抓趨勢的轉折上。這段分析的結論,不在於甚麼分析法是最好的,但是發現自己合適的方式,反而是最重要的。更重要的是,越早發現合適自己的分析法、操作法,能夠大幅度縮短自己失敗經歷的長度。整體來說,對整書分析後,整理出交易應該重視的四大構面(心理、操作、風險、資金) ,以及應該積極尋找符合自己的交易方式,覺得獲益良多。最後提出幾位交易者令人印象最深刻的部分:

賴瑞海特(Larry Hite)認為

  1. 交易系統不該與市場大趨勢牴觸
  2. 每筆交易所承擔的風險不可以超過總資金 1%
  3. 盡可能分散風險

 

詹姆士羅傑斯(James Rogers)的基本交易原則

  1. 因其價值而買
  2. 等待催化因素出現
  3. 市場瘋狂時賣出
  4. 要非常挑剔
  5. 要有彈性
  6. 不要遵循市場的一般邏輯思維
  7. 面對虧損時,要知道何時該堅持何時該出脫

 

最後,艾迪塞柯塔(Ed Seykota)以及多位都提到的成功交易者應具備的兩項特質

  1. 熱愛交易!
  2. 熱愛勝利!

 

 

 

 

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成功交易的四大因素

大家一直以為交易心理不過就是在談一個成功的交易者,只要具備一個堅強的心理素質就可以,應該不是最重要的關鍵,但在統計得到最高分後才發現,原來一個強大的交易心理,是構建在一個對交易有信心,對下單時機有耐心,要有求勝的意志,要拋開面子與自尊的前提下,進行操作,要靠自己的分析產生信心,靠自己的信心形成預感或靈感,來決定下單時機,以及出場時機。

 

這些抽象的自信心與求勝意志,實際上會產生出實際的行動,就是操作紀律,因為有紀律的操作,才能將進場出場時機實際備付諸實行,也因為信心不會動搖,紀律才不會被動搖。了解到此才明白,原來交易心理就是要我們維持一貫的操作紀律,倘若沒有這樣分析,看完書之後還是沒法參透此道理的。

 

成功交易者經常在操作技巧這方面提到,賺錢或時機好的時候要加碼或乘勝追擊,賠錢或操作不順利的時候要減量經營,同時交易不好時,要檢討交易錯誤之處,以改進不良交易習慣。下注應該一次性重壓, 或是分批下注賺錢加碼,並沒有看到孰對孰錯,但必須提醒的是,有一定程度的大挫敗,都是重押失敗後導致的結果,當然也有不少成功交易者是靠大注碼取得一次性的獲利大成長之後小心經營,但要長期經營, 看來似乎是偏向於注碼必須控制,同時對於大環境基本面的掌握必須要有,才有機會了解時機,調整注碼。操作不順利的時候,或是賠錢的時候,就應該減量經營,減量經營才能控制損失,同時減量經營才能減少對自信心的打擊。

 

風險管理在此排到第三位,實際上在每位成功交易者心理排行看來是最重要的。風險應該如何管理, 應該管理到甚麼程度,每個人的方式不同,有些成功交易者用單筆最大損失做離場點、有些用總資金部位損失來計算、也有用投資組合來控制風險、也有用分散投資到不同標的來控制。方法不同,但希望達成的效果是一樣的,都希望在意外發生時,部位獲利回吐或損失的比重降到最小。儘管操作方式不同,目的卻相同,下單前永遠都先看清可能的風險設法去規避它,應該是交易前需要考慮的重大因子。

 

資金管理中提到了資金管理與投資組合的重要性,要分配資金,才不至於把風險都擺在同一個籃子之中,因此需要有一個投資組合。這個說法,對於剛開始的新手來說,把有限的資金再做分散投資,似乎不太現實,因為賺錢的標的可能因為投注金額太小而賺不了太多錢,而且同一個時間內照顧太多不同標的的部位, 恐怕反而造成管理不佳的狀況。

 

然而,資金管理對小資金新手的意義而言,應該在於要照顧好自己資金部位的變化,嚴格控制好自己虧損的速度,如同賴瑞.海特(Larry      Hite)說的:「如果你不下注,你就不會贏;如果你輸光了,你就不能下注。」

 

 

 

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特斯拉股價閃崩

做為企業的形象人物,常常會被聚光燈追逐,因此,自然不能有太出格的行徑,以免影響公司的形象。
不過這一切似乎對鋼鐵人馬斯克來說都無所謂。不只曾在財報會議上與華爾街分析師公然對嗆,近期還在廣播節目上抽大麻,引來外界一陣撻伐。其特立獨行的風格,也認外界對他的評論極端的兩極化。

 

雖然在美國加州可以合法抽大麻菸,但畢竟行為具有爭議性,作為企業的執行長,一板一眼的華爾街當然對馬斯克批評砲轟可說是源源不絕,甚至調降特斯拉的股價。野村將特斯拉目標價從 400 美元砍至300 美元。高盛更是預期特斯拉 6 個月內可能跌至 210 美元。

 

(上圖: 特斯拉股價日線圖;圖片來源:eToro)

 

從上圖來看,藍色標示的跳空位置,便是馬斯克抽大麻影片流出的時候。當天特斯拉股價直接從 280 美元下跌至 262 美元大跌 6.3%。抽個大麻真有這麼嚴重? 作為公司形象做出爭議的行為招致的負面評價或許會有影響,但特斯拉兩位高層會計主管莫頓(Dave Morton)和人力資源主管托萊達諾(Gaby Toledano)離職也是股價崩跌的因素。

 

(上圖: 對沖基金特斯拉持有比重;圖片來源:eToro)

 

從上圖來看,對沖基金的特斯拉持股水位,在第一季的時候一度回升,但是到了第二季又回到了減碼的趨勢中。在市場看法上,26%為買進,41%持有,33%為賣出。可見市場對特斯拉的態度是相當保守的。

 

(上圖: 內部人士特斯拉股票買進賣出;圖片來源:eToro)

 

除了對沖基金不斷減碼特斯拉的股票以外,似乎連自家人都不太挺馬斯克。近三個月的交易來看,特斯拉內部也是持續賣出股票,顯然到了爹不疼娘不愛的程度。

 

以個人才華以及成就來說,馬斯克絕對是位天才型的人,相信這點是沒有爭議的。不過作為一位企業經營者,恐怕還需要多加努力了,不然兩年來有 50 高階主管離職,在正常的企業裡這絕對是不正常的

 

 

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投資組合內容跟比例為何?

資產的 A.B.C.配置,Alpha 與 Beta 是過去選基金的時代就開始會見到的「符號」,但多數人不理解為何要用這兩個符號來說明一檔基金,直到深入了解 ABC 各自屬性與重要程度後,才發現除了 Cash,原來Alpha 與 Beta 應該是個人理財需要去掌握的。透過相關議題的討問,讓門徒成員開始正視這個問題,調整好自己的部位配重,透過各成員的討論內容,除了觀看成果,最重要的是思考他們為何這麼做,從別人的經驗來學習,才是最聰明的方式!

 

(上圖: A.B.C 部位配置;圖片來源:門徒任務)

 

在資產部位的配置中,透過對 ABC 項目的不同比重,我們可以一窺該交易者的風險意象與偏好等等, 從上圖來看,主要部位配置於 Beta 部分,也就是隨著景氣、大盤波動的資產,在使用的工具方面,槓桿較低的 ETF 是不錯的選擇,簡單來說就是直接投資大盤。若要投資美國股市,則可買進 SP500 的 ETF, 投資台股則為 0050,想必大家都十分熟悉。若是想要有更好的報酬,則可透過投資一些如台積電、FANG 等權值股,在前段時間我們看見這些權值股出現超越大盤的表現,也就是 Beta 大於一的例子,由此可見, 即使是想賺取 Beta 報酬,透過選擇標的 Beta 高低不同,報酬結果仍會有所差異哦。

 

接著看到分配比重第二高、有高達 40%的 Cash,Cash 主要著重在現金報酬上,風險是相對偏低的, 最簡單的方式就是定存,除了一些資金使用上的機會成本,基本上是沒有風險的。除了定存,Cash 也可透過一些固定收益取得報酬,像是買進如中鋼、中華電等,穩定發派股息的國營企業,這類股票價格穩定, 除非國家發生重大危難,否則應不至於遇到風險,對於想追求比定存更高收益,同時又能侷限風險者是個不錯的選擇。

最後是主動操作的 Alpha 收益,可以透過期貨選擇權與成長股的方式操作,這裡也看到劉橫智學長在Alpha 的分配比重明顯偏低,只有 10%,所以可以推斷學長偏向風險趨避,因此以 Beta 與 Cash 為主。

C 與 AB 的配重,主要取決於景氣循環,景氣循環到末期(熱絡期),亮眼的經濟數據背後警訊會浮現, 因此:空頭到盡頭,多頭開始 C 比重減少多頭到盡頭,空頭開始 C 比重增加

目前多頭景氣循環已經有越來越多跡象顯示走向大多頭最後主軸,再通膨交易,之後容易進入空頭。隨著經濟開始走向過度消費與過度投資,會開始拉動原物料價格(再通膨交易);雖然 2017 年底與 2018 年初市場認為減稅造成行情具有高度基本面支撐,景氣衰退不會來,不怕縮表和升息(說明心態偏積極樂觀大膽),但主動基金經理人曝險部位已經偏高,全球多頭也已經走了連續 10 年,美國逆殖利率風險增加等等原因,促使 C 部位應逐漸提高,在整體投資資金不變下,可以從 A or B 的部位逐步停利偏貴部位,或是遇停損就不再下注,將資金逐漸轉入 C 配置。

那 A 與 B 如何配置呢?在合理的時間分配下,能夠有足夠的心力去照顧高風險高報酬部位,並在不太花時間照顧的前提下,讓低風險低報酬部位增長,甚至進一步盡可能將投資低風險部位提高報酬。因此配置上, A 的比重應低於 B。

這個 A.B.C 資產配置,並非進場後就丟著不動,還是要配合目前景氣、盤勢等各種狀況做調整。面對現階段景氣擴張的末期,應該特別注意可能的黑天鵝,真正的黑天鵝,應是有足以扭轉景氣多空的事件, 因此該把投資 A 與 B 的部位調整到需要時可以盡快退場的狀態。

多頭景氣後期循環亮眼的經濟數據背後,會有警訊浮現,當警訊未緩解,加上風險因子的發生,將拉動基本經濟數據出現重大轉折,重大轉折出現後,景氣就準備轉向進入收縮循環。川普減稅後,企業獲利提升,讓市場有進入熱絡的味道,伴隨著油價上升,帶動原物料行情升溫,而這波多頭資金耗盡後,之後的動能會是如何,就是觀察重點了。

 

 

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如何聰明投資 ETF

美股一直衝衝衝!道瓊工業指數、NASDAQ 以及標準普爾500 在強勁的經濟數據與企業財報推動下,不斷地在寫下歷史新高,在台灣的投資人看在眼裡難免會心癢癢。如果我們看 2017 年至今的表現,道瓊為30.3%,NASDQ 為 53.2%,S&P500 為 27.8%,和台灣加權指數的 16%比起來,美股的績效確實是甜美許多。

 

(上圖:左道瓊,中 NASDAQ,右 S&P500;來源:eToro)

 

投資美股的管道,除了傳統的共同基金以外,近年 ETF 也越來越普及了,加上台灣的投信也發行了許多追蹤美股的 ETF,直接在台灣的證券帳戶便可直接買進賣出,讓我們省去了不少的時間。

 

(上圖: 台灣上市 ETF;圖片來源:XQ 全球贏家)

 

所以如果你想投資 S&P500,就可以直接買進元大 S&P500(00646)這檔 ETF 作追蹤。假設我們同樣在 2017 年元月份開始布局這檔 ETF,來看看是不是真的就像外面介紹 ETF 那樣所說的完全複製大盤績效。

 

(上圖: 元大 S&P500 周線;圖片來源:XQ 全球贏家)

 

從線圖上來看似乎一點問題都沒有,除了2018 年初的修正以外,整個走勢就是一路向上。報價從21.52 元來到目前的 26.91 元,績效表現是 25%,看起來還真不錯。但是怎麼和 S&P500 一比落後了 2.8%?

 

我們來看看,全球追蹤 S&P500 最大的 ETF 績效表現是如何?看看是否有差異?

 

(上圖: SPY 周線;圖片來源:eToro)

 

從 2017 年 1 月份,SPY 的報價為 227.05,到 9 月 3 日為止為 290.11,績效表現是 27.8%,基本上是完全複製了 S&P500 目前為止的績效,究竟兩者差異在哪裡?

 

右表是 SPY 這檔 ETF 的基本資料,我們看到在Gross Expense Ratio 這一項是 0.0945%,也就是SPY 的管理費,同時也是我們買進 SPY 時所需承擔的成本。

 

(圖: SPY 基本資料;圖片來源:SPDR)

 

(上圖: 元大 S&P500 基本資料;圖片來源:證交所)

 

接著是元大 S&P500 的費用,從證交所的資訊來看,除了管理費需要 0.5%,另外還須負擔保管費0.21%。也就是說在台灣買 S&P 的 ETF 需要比在海外買 SPY 多負擔 0.71-0.0945 = 0.6155%的成本。這些成本便會直接反映在我們的績效表現之中,這也是為何元大 S&P500 的績效會落後本尊這麼多。

 

這樣一比大家應該就發現差異了,不過,直接在台灣投資追蹤海外的 ETF 對我們確實是方便不少, 除了省去在海外證券商開戶的流程。元大 S&P500 是以台幣計價買賣,所以也省去我們換匯時的問題。

 

 

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什麼是 ABC 配置?

資產的 A.B.C.配置,Alpha 與 beta 是過去選基金的時代就開始會見到的「符號」,但多數人不理解為何要用這兩個符號來說明一檔基金,直到深入了解 ABC 各自屬性與重要程度後,才發現除了 Cash,原來 Alpha 與 Beta 應該是個人理財需要去掌握的。透過相關議題的討問,讓門徒成員開始正視這個問題,調整好自己的部位配重,透過各成員的討論內容,除了觀看成果,最重要的是思考他們為何這麼做,從別人的經驗來學習,才是最聰明的方式!

 

(上圖: A.B.C 部位配置;圖片來源:門徒任務)

在資產部位的配置中,透過對 ABC 項目的不同比重,我們可以一窺該交易者的風險意象與偏好等等, 從上圖來看,主要部位配置於 Beta 部分,也就是隨著景氣、大盤波動的資產,在使用的工具方面,槓桿較低的 ETF 是不錯的選擇,簡單來說就是直接投資大盤。若要投資美國股市,則可買進 SP500 的 ETF, 投資台股則為 0050,想必大家都十分熟悉。若是想要有更好的報酬,則可透過投資一些如台積電、FANG 等權值股,在前段時間我們看見這些權值股出現超越大盤的表現,也就是 Beta 大於一的例子,由此可見, 即使是想賺取 beta 報酬,透過選擇標的 beta 高低不同,報酬結果仍會有所差異哦。

 

 

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行為財務學_Part2

上一期和大家聊到行為財務學中的捷思式認知偏誤中,可以看到許多不理性的舉動中,好像都有種即視感。這一期我們來看看行為財務學的另一個理論,大家也可以思考看看,自己是否也曾有過這些想法呢?

 

展望理論 : 展望理論主要是在說:人在得益時,會變得十分害怕冒風險;但在損失時,卻成了冒險家。聽起來十分不合常理呀,可是這種錯誤卻反倒是我們最常犯的,其中又分為稟賦效應與處分效應。

 

稟賦效應:人們會把自己擁有的東西當成寶,實際上明明是爛股票卻高估其價值,這會造成很多決策行為不理性。這就是我們常聽到的:「不要與股票談戀愛」,無論是什麼金融商品,有些人在買進持有中對標的產生感情,明明基本面已經轉差,價格也該停損了,卻仍舊認為只要一段時間後情況就能好轉,最後通常不太樂觀。

 

處分效應:投資人通常會提早賣出賺錢的股票,而死抱著賠錢股票,結果就是造成賺小賠大。巴柏(Brad Barber)研究發現,有高達八四%的台股投資人,賣掉賺錢股票的速度比賣掉賠錢股票的速度更快,算是 標準的「賣盈保虧」,讓自己的資產組合陷入「小賺大賠」的陷阱,如果有覺得自己明明常常賺錢,帳戶淨值卻不斷下降的話,要趕緊看看有沒有陷入這種不良循環。

從捷思式認知偏誤與展望理論中,可以發現原來有時候一個舉動,就對投資獲利帶來困擾,畢竟這些多數都是人的天性,要改過來需要持續努力,假以時日必會有所成果的。

 

賭資效應 : 除了以上兩個理論,我們用不同的角度以有趣的方式呈現其他人性陷阱。

每當適逢新春年節期間,不少人除了領年終獎金,原本不會光顧的彩券行,也一時熱鬧起來,畢竟偶爾沾沾風潮,小賭也怡情嘛~

 

這時我們就要來比較一下了,假設平常的薪水為五萬元,年終獎金也是五萬元,新年玩的刮刮樂也是中五萬元。對於這三筆一樣的錢,多數人對於薪水應該有所規劃,首先多少用於儲蓄,剩下的再分配給開銷等等;而拿到年終獎金時,通常是想到可以請家人朋友吃個飯,或添購一些物品,剩下的再存起來;但是中獎後心態可就差多囉,無論金額多寡,心情彷彿贏得世界般雀躍,一出彩券行,當然馬上向親友耀武揚威,出手之卓闊非前日能比,新聞上常說甚麼幾億頭彩贏家最後窮途潦倒落魄街頭,看似茶餘飯後的消遣,但仔細比對一下自己中獎後的所作所為,看來並不是搬弄是非呀!

 

透過以上例子,可以發現在日常生活中,我們對於一樣的金額,會因為在不同的情景與來源下,產生不同的認知。以交易層面來說,當我們投入本金進場時,除了對決策步驟是小心翼翼再三確認,無奈價格來到停損,即使心痛我們也嚴守紀律出場。但是當我們是用「獲利的金額」做交易呢?例如當沖交易者早上已經先賺一筆,隨後的交易可能會趨於馬虎,總會想著:「反正我已經先贏一筆了,等等停損也不會輸錢。」

 

但是真的不會輸錢嘛?這確實有點弔詭,為什麼一樣是錢,大家都會對本金愛惜有加,卻對獲利視為身外之物,而產生較為輕忽,甚至賭一把的心態。雖然說獲利的金額賠掉了,的確不會損害本金,但交易總是有輸有贏的,如果獲利時輕忽隨便玩弄這「市場送的禮物」,虧損時本金將暴露在外,一點保護都沒有,長期下來雖嚴守停損紀律,但沒有累積獲利下交易期望不會是正值。

 

就像賭徒可以輕易拋出贏來的籌碼,投資人認為獲利與本金有所差異的行為,稱為賭資效應。或許這也是人們天性之一,對於投資放太多「感情」了,對於套牢的股票念念不忘無法割捨,對剛賺來的錢毫無眷戀輕率處理,如果意識到自己也犯下喜歡拿獲利去賭一把的壞習慣,要早早改過來,才不會做老半天卻沒有累積獲利。

 

就前述可發現投資人常會有過度自信、低估風險,賭博心態,厭惡虧損(不願停損)等行為。進入投資市場,應先學會了解自己,找出自己的性格特性,進而研究適合自己投資策略,最後再學習分析市場也不遲,別還沒準備好就輕易進市場繳學費。最重要的是,做任何投資都要先計算最大虧損,而不是最大利潤, 最大利潤由市場決定,投資人百分之百能決定的就是最大虧損。

行為財務學_Part1

什麼是行為財務學呢?顧名思義,是在研究分析人們的行為、心理與情緒等本身主觀因素,對投資決

策帶來的影響。

 

行為財務學之父塞勒認為:投資者行為並不總是理性、可預測和公正的,實際上,投資者經常會犯錯。這些錯誤倒不是說選錯標的或看錯方向,而是投資人不知不覺出現一些將自身導向毀滅的行為,接著一起來看看自己有沒有出現同樣問題吧!

要了解我們可能犯了哪些錯誤而不自知,可以透過 Kahneman 卡納曼、Tversky 特沃斯基(1979)所創立的捷思式認知偏誤、展望理論來解讀,這些理論可視為行為財務學的基礎理論。雖然看起來很攏統不來電,但如果套進實例後可能不少人會驚呼:這不就是我常常在做的事嗎!

 

捷思式認知偏誤

過度自信:投資人會受到之前的獲利經驗影響,而莫名其妙地願意置身於更高風險中。這就很像 2017 年底到 2018 年初時美股投資人的狀況,雖然在大多頭行情中做多並沒有錯,但我們也看到許多槓桿被放大使用的狀況,這就是被獲利沖昏頭,想賺更大把的例子。

 

盲目樂觀:投資人常會高估自己對壞事情的處理能力,低估風險。這跟前面過度自信相呼應,以為市場就是提款機,缺錢點點電腦就好,在前段時間或許真是如此,但夜路走多總會踢個鐵板,或許當時總認為放大部位或槓桿沒甚麼,只要有停損就好,但在這次突如其來的大殺盤中,是不是彷彿又變成呆看著車頭燈的野鹿呢?順帶一提,選擇權賣方幾乎是以上兩項的重度患者哦。

 

過度反應:投資人對於負面訊息往往會有過度誇大的反應,例如: 企業財報數據不如預期或是裁員、撤店等短期利空,而為了保有賺錢機會急於出脫持股。這個想必是投資人最常犯的錯誤了,吃飽飯看個新聞, 什麼!張忠謀打了個噴嚏!立馬手刀衝刺到電腦前把台積電全部賣光!嗯!心想順利避開一波殺盤呢~雖然不致      這麼誇張,但仔細想想,自己是不是也很容易被一點風吹草動嚇出場呢?

 

反應不足:投資人對於新的變化,尤其是公司復甦的可能跡象,往往有反應不足的現象,例如長期被貼上爛股票標籤的冷門股,投資人通常不會在第一時間對利多消息買單,認為這些轉機股都是炒作的啦,無法及早採取行動。這個例子用虛擬貨幣或許更好理解,剛出現的時候被人們認定是唬爛的東西,漲到天邊後又被打成泡沫,新穎、或是說超出以往認知的事物總是不容易被接受。

 

錨定效果:投資人會把個股過去的股價高低點設定為這檔股票的合理價格、或受外資投資評等,而影響投資人對市場的判定。這是個很重要的理論,如果身邊有親友做投資,最常聽到的不外乎 XXX 股又回到 xxx 價錢了耶,可以進場買了吧。或是很多股票、甚至指數,都有過不去的「天價」,漲到這裡就是打道回府, 因為投資人心中已有成見,這也是為什麼技術分析的支撐、壓力會發生效果的原因。

 

調整:因為過度依賴過去的盈餘變化,以及過度自信,對於後市認知錯誤調整很慢。這跟錨定效果也非常相像,就像曾經踏入千元俱樂部的宏達電,從千元以上墜入凡間後,還是有不少投資人依然認為這時不買
「股王」更待何時?畢竟本來一張上千元的股票,現在只要幾百元就有,真的超划算,可是問題在於即便曾經輝煌,未來就一定會繼續好下去嗎?現在看來答案不證自明。

(圖片來源:knkx)

資產配置核心關鍵

所謂資產配置,並不全然像是表面上的將各種不同標的組合在一起。相反的,資產配置更像是如何將投資組的報酬與風險做搭配所做的決策,這可說是對沖基金的強項,而身為已經成立了 40 多年,目前為全球最大對沖基金-橋水的創辦人 Ray Dalio,他對於資產配置的理念值得我們借鏡參考學習。

 

根據 Dalio 的說法,金融市場雖然存在著無數投資產品,但它們的收益都是由三個變動成分組成的,接著我們來看看資產配置的三種組成概念:

 

Alpha:
根據定義,「Alpha is a measure of the active return on an investment, the performance of that  investment compared with a suitable market index.」概略意思指透過主動、積極的操作行為來獲取報酬。這項收益來源與市場方向較無直接關聯,例如選擇權的統計套利中,我們不在乎市場方向目前是漲是跌,只要有波動,就有獲利機會;同樣的,當沖交易也是在這範疇之類,即便長期趨勢屬於強勢多頭,當沖交易者仍有機會在短期的指數回檔中賺取利益。基金經理人的主動選股也包含在 Alpha 之中,總而言之,透過「主動操作」所得到的報酬收益,我們便歸類在 Alpha。

 

Beta:
「Beta (β or beta coefficient) of an investment indicates whether the investment is more or less  volatile than the market as a whole。」 Beta 所賺取的是標的隨大盤變化帶來的報酬,也可以解讀為資金本身的資產收益。

 

相對於 Alpha 的主動進擊,Beta 則稍顯被動,其報酬取決於整體市況的表現,簡單說就是我們買進權值股,或是指數型基金時所期待的報酬。當大盤表現良好,呈現上升趨勢時,這時我們可以多買進 beta大於一的資產,在這種情況下,該資產將會有超出大盤表現的超額報酬;而市況委靡不振時,我們可以轉以 beta 小於一的股票為主,這時股價受到大盤拖累的狀況較輕微,若是所選標的又能提供股利,將更有防禦的效果,整體來說,隨著大盤變動所帶來的資產報酬,我們就歸類在 beta 之中。

 

Cash:
相較於 Alpha 與 Beta,Cash 的觀念相當直白簡單,就是現金,也可以是存款形式呈現,或是購買國庫券等債類商品,基本上 Cash 為無風險的現金收益,影響其收益的主要因素為通膨,基準利率是決定Cash 報酬的關鍵核心。

 

(上圖:A.B.C.資產配置;圖片來源:etf.com)

 

在過去傳統的投資組合配置中,可以看到無論是避險基金、固定收益型基金或股票基金,都是以 Alpha與 Beta 的組合搭配為主,也就是一部分隨整體環境波動的資產,再加上一些主動操作帶來的收益。

 

近幾年來投資組合的組成模式開始有些改變,一改過去單純的 Alpha 與 Beta 搭配,主流上以 Beta收益為主,搭配 Alpha 操作為輔。其實這種轉變可說是相當貼近這些基金的生態,畢竟在操作部位相當龐大時,不容易做出太靈活的調度,這時 Alpha 收益將會受限,因此這些基金看準市況,以賺取大環境的Beta 為主要收益來源。從這裡我們也可以了解到,資產配置除了平衡報酬與風險的關係,配合自身各項條件,擬定適合自己的收益來源,建構不同的 A.B.C.比重也是相當重要的一環。(本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。)

 

何謂投資風險?

最近貿易戰吵得兇,雖然全球股市還沒有出現明顯的修正走勢,但指數總是漲漲跌跌沒有個方向性,操作難度確實變高了,一個不留神,大家的操作本金可能就跟著縮水了。今天就先來跟大家聊一聊何謂投資風險。

 

投資風險是指投資遭受損失的可能性,當未來的不確定性愈大,通常風險也就愈高。大部份投資人不希望忍受不確定性的壓力,所以通常當未來的不確定性愈高,一般投資人所要求的補償(風險溢酬)也愈高,換言之,當投資人在面對高投資風險時會要求較高的投資報酬。來認識一下有哪些常見的投資風險類別,企業風險是指企業在其生產經營活動的各個環節可能遭受到的損失威脅,進而對投資組合產生影響;市場風險,即由於市場交易中風險因素的變化和波動,可能導致所持有投資組合或金融資產產生的損失。利率風險,是指因利率變動,導致附息資產(如貸款或債券)而承擔價值波動的風險;購買力風險為當通貨膨脹率高漲時,物價也跟著水漲船高,貨幣的購買力隨之降低,投資的實質報酬率也相對下降了;政治風險指政治議題引起的不確定性對投資組合產生的影響,如中東與之前的北韓飛彈事件。

 

經濟面因素,包含:世代風暴-人口老化帶來的商機與危機;歐元能否成為美元以外的另一儲備貨幣?證券市場風險-流動性風險,以上風險處於較長期的風險,持續且緩慢地進行中。自然面因素,包含:天氣與油價的變化,聖嬰現象的影響等等,另外還有恐佈主義、策略面因素利差交易、避險基金與能源交易與槓桿收購等等,則是偏向較為短期的風險。天下沒有白吃的午餐,風險與報酬往往一線之隔,是投資的一體兩面。長期投資股票的結果從未令人失望過,但短期股票的表現卻總未能盡如人意。我們現在總算知道,想要投資成功不能專注於獲取高報酬,而是應該管理投資風險。你的投資風險承擔能力,就是決定你可以獲取多少投資報酬率的指標

 

 

(上圖: 各金融商品之風險程度;圖片來源:投信投顧公會)

從上圖來看,各種金融商品報酬率與其投資風險呈現逐漸趨緩的拋物線型,由最左下角開始為銀行存款與政府公債,這類商品除了銀行倒閉或國家破產,否則幾乎不會遇到什麼危機。隨後的房地產與績優股與 ETF 等等,則與景氣比較有關,當整體環境走多頭時,這類商品除了提供不錯的報酬,也不會讓持有者面臨太多風險。

最後的成長股、投機股,到期貨選擇權甚至賭博,可以看到這類投資雖然有著高報酬,但風險程度也不低,雖然說風險與報酬是一體兩面的,但隨著風險增加,趨緩的報酬線表示邊際報酬遞減,所以不是一味追求高報酬高風險就好,還是要依自身承受的程度來選擇投資方式。(本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。)

 

什麼是區塊鏈?

在傳統的金融體系下,全人類 95%的財富,掌握在 5%的人手中,但加密貨幣的出現,或許會重新改寫現有的遊戲規則。改變規則的,不是加密貨幣本身,而是它背後所運用的技術「區塊鏈」。

 

區塊鏈的應用範圍相當廣泛,而加密貨幣不過是區塊鏈數百種應用中的其中一環。美國國防高等研究計畫署(DARPA)正利用區塊鏈技術,打造一套不會被駭客入侵的傳訊系統。除了上面這個案例,各個產業的企業、甚至是各國政府機構,也正投入大量資源,開發區塊鏈的運用技術。

 

為什麼區塊鏈會如此備受重視,甚至有人認為這個技術可以改變現有的權力與財富結構?以選舉投票來舉例吧!傳統投票是大家到各地的投票所投票,工作人員計票完成以後,將統計結果上傳政府的系統,系統將各地區的結果統計然後公布。看起來沒有什麼問題,但如果計票人員算錯了呢?或是在上傳統計結果時輸錯欄位或數字呢?甚至有人惡意竄改中央系統,讓計算結果呈現出錯誤呢?這一切的有意或無意失誤,便會導致最終結果的不同,而這一切不管我們再怎麼小心還是防不勝防。

 

同樣的投票活動,若是在區塊鏈系統運作,每位投票者透過自己的電腦或手機進行加密投票,而且每一則被投出的票,其結果都會同步記錄在所有人的電腦或手機上,但卻看不出是誰投的票,而且也無從追尋。而送出的票,因為所有人都持有這份紀錄,因此想要黑箱修改也變得不可能,讓整個投票活動變得更為公開且公正。

除了選舉投票,和先前提到的跨境支付以外,區塊鏈的應用項目還有很多,包括:資料驗證:利用區塊鏈的資料串連與不可逆性,許多訂購飯店、餐廳或是機票的數位簽章、身分驗證,都可透過區塊鏈的技術來進行訂購人的身分驗證,避免冒名盜刷的問題。另外在食品或商品檢驗紀錄與證書,甚至是個人的醫療紀錄,也可透過區塊練網路進行資訊串聯認證,而非掌握在特定機構的手中。

 

物聯網 : 這是最大的應用領域,也是最具想像力的一塊,因此現在許多企業和政府也在此著墨最多。在可以應用的產業包含通訊技術、物流和金流的管理、能源或資源的分配、交通設施等等。

 

金融業務 : 上面提及的跨境交易可以算是交割結算的其中一項,還可提供有價證券或是貿易商品的交割。除此之外,有價證券的發行可以更有效率,不用再透過第三方的仲介機構。保險業務和資產管理,也能利用區塊鏈的公開與不可逆性減少爭議。(本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。)

 

中國在非洲的投資 是互利還是另類殖民?

「安哥拉模式」一詞源自於 2004 年中國與安哥拉建立的合作模式,中國政府提供 45 億美元的融資給安哥拉政府進行基礎建設,藉此換取當地的石油供應。如今這個模式仍是中國在非洲大陸,與所有經貿夥伴的合作方式。倫敦政經學院國際關係教授 Christopher Alden 認為,這種以基礎建設換取當地資源的作法,其實與 19 世紀的歐洲殖民者沒有太大的差異。

 

從經濟戰略層面來思考,中非關係會發展至此也是有它的必然性。首先,中國作為快速崛起的開發中國家,需要耗費相當龐大的資源,資源從哪來?非洲正是地球現存天然資源最豐富的地區。接著,二戰過後非洲脫離殖民政權的控制,國內的一切發展都得從零開始,而國家發展最需要的就是錢,這方面,中國倒是成為非洲很強大的金主。所以,一個要資源一個要錢,剛好就這樣形成了一個經濟迴圈。

 

事實上中國在非洲的投資模式,其實仍頗具爭議,其中最受爭議的部分,便是缺乏技術轉移。奈及利亞中央銀行總裁的 Lamido Sanusi 就曾在《金融時報》專欄就曾提出「在非洲許多地方,中共大量採礦,建造基礎設施,但中共是從自己國家引進設備與勞工,絲毫不將技術轉移給當地人;中共只是從非洲拿走主要原料,然後把成品賣給非洲人,這分明也是殖民主義的體現。」

 

過往的難兄難弟,如今快變成小弟

中非關係會發展至此,源自從習近平所推出的南南合作,也就是開發中國家以及剛擺脫殖民政權在國際處於弱勢地位的國家,彼此透過雙邊或是多邊合作,共同分享知識或經驗推動國家發展。1999 年至 2009年,雙方貿易每年增長平均達 28%,結果中國在 2009 年超越美國,成為非洲最大的貿易夥伴。而隨著中國在非洲的投資日益增加,對其影響力也日益上升,非洲對中國的依賴性也越來越深。

 

根據美國威廉與瑪麗學院 2014 年一項研究發現,在聯合國大會投票,與中國立場一致的非洲國家,能夠獲得更多中國金錢援助。加上中國正在吉布提建立軍事基地,加上中國有 2000 維和部隊在非洲執行任務,不論是政治、經濟及軍事層面,中國在非洲的影響力有增無減。

 

接下來中國還得持續發展一帶一路,中國也同樣是提供融資協助當地政府進行基礎建設,如果中國能夠做到顧及當地人整體發展需要,提供技術力的轉移,而不是再從中國引進勞動力,搶了當地人的工作機會,或許能夠建立更加正面的國際形象。(本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。)

 

從 VISA 的付款失敗看去中心化的趨勢

作為全球最大的信用卡發行機構的 VISA,在 6 月 1 日發布消息指出,在英國與歐洲的付款服務出現中斷,原因是因為交易量過大,而導致系統無法及時處理所造成的。VISA 每天需要處理約1.5 兆筆交易,而這麼龐大的交易量只能仰賴 VISA 的系統來處理,在區塊鏈的技術面前,便顯得太過不實際了。(圖片來源:cointelegraph)

 

區塊鏈的技術是利用的是對等式網路(peer-to-peer),創建一種不需仰賴中央管理的電子交易系統。以這次 VISA 的事件為例,說白了就是所有支付行為不需要再透過發卡銀行和 VISA 的系統來一層一層的驗證,而是透過網路用戶彼此之間的驗證,就可以完成交易。下面我們就另外舉一個跨境交易的例子,比較傳統的金融服務的中央式管理和區塊鏈分散式管理的差異。

 

傳統的跨境交易,由於需要透過銀行結算,因此交易過程曠日廢時,往往一筆跨境匯款都要 3 至 5 個工作天,而且還需要額外的人事成本,因此手續費用相當高。但是透過加密貨幣來進行跨境支付,以比特幣來說交易結算時間約為 1 小時,以太坊為 2 分鐘左右,瑞波幣只要 4 秒,而且不再需要透過任何中間銀行抽手續費,只需負擔買價和賣價的價差與換回法定貨幣的匯差。

 

 

能夠擁有如此便捷性,就在於區塊鏈的驗證方式,傳統銀行的交易必須一層一層的進行確認。舉例來說,我們匯 10,000 美元到美國銀行戶頭,必須到銀行填寫水單,櫃台人員進行第一階段確認後送到外匯交易室去,交易室再進行一次確認後送到國際的外匯代理銀行,接著這份匯款電文,再透過外匯代理銀行發到美國的銀行帳戶後才算完成這筆交易。但是區塊鏈就簡單許多了,它的交易只需透過網路節點來進行認證,也就是說所有持有網路帳本的帳戶,會同步進行驗證這 10,000 美元的交易,驗證完成後交易也就完成了,而便是所謂區塊鏈分散式帳本的管理概念。(右圖:區塊鏈交易驗證流程;來源:Fintech 學堂)(本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。)

 

歐美也得貿易戰了?!

中美貿易協商在最近幾週正如火如荼的展開中,然而,當初川普用來下馬威的全球鋼鋁關稅的豁免期正一步步地逼近到期日。尤其是美國盟友歐盟的豁免期將於5月31日到期,屆時若未延長對歐盟的豁免期,恐怕歐盟也要來和美國較勁了。

 

川普在3月初簽署行政命令,決定對世界各國進口鋼鐵和鋁產品全面徵稅,稅率分別為25%和10%。

 

據路透社報導,歐盟與印度正式要求加入中國向世貿組織起訴美國對鋼鋁課稅的爭端解決行列,此外,中國香港、俄羅斯和泰國也均已提出申請,要求加入磋商;挪威、新加坡、瑞士、土耳其、委內瑞拉也與中國一樣,表達了他們對美國徵收關稅的失望與憂心。

 

川普隨後宣佈了對歐盟、加拿大、墨西哥、澳大利亞、阿根廷、巴西和韓國的豁免。不過對歐盟的豁免將於5月31日結束。如今這個期限可能會變成歐盟的死線,今年以來歐盟的經濟成長動能不段衰退,然而油價持續上漲卻讓通膨持續升溫,讓歐洲央行推動貨幣正常化的政策更是難上加難。

 

(圖:歐元區消費者物價指數;來源:財經M平方)

 

本來在2017Q2至2018年初的時候,歐盟的經濟情況仍是一片大好,成長達2.3%,超出各方預測,接近美國的成長水準。可以看到從17年9月開始歐元區的通膨便持續擴張,市場對歐洲央行結束QE的期望相當的高。歐元匯率取代美元成為外匯市場上的強勢貨幣,資金不斷流入歐元區進行投資。不過這些期望卻在2018年初後開始破滅。

 

(圖:歐元區ZEW經濟景氣指數;來源:DAILYFX)

 

2018年開始歐元區的工業產出和商業信心在1、2月皆呈現下滑;零售銷售成長亦令人失望。上圖的ZEW景氣指數每個月會向金融方面的專家進行調查從而得出對濟情況的中期預期。對未來六個月通脹、利率、匯率以及股市的評估。從2月份開始,該指數便直線下滑,表示市場認為歐元區的經濟狀況正急速惡化。

 

牛津經濟學公司(Oxford Economics)首席歐洲經濟學家尼克森(James Nixon)表示:「在這個情況下,歐洲央行正面臨典型的停滯性通膨震撼,

通膨高漲與經濟成長減慢同時出現。」

 

除了經濟成長衰退,義大利與西班牙的政治風險又再次浮出檯面,讓歐盟的內部穩定再添變數,在內憂不斷的情況下,如果歐盟還要被美國牽著鼻子走,被各項關稅牽制,經濟的復甦之路將更加艱困,因此,歐盟勢必會對此採取行動,至於是採取和美國協商,還是進行反制性關稅政策展開貿易戰,這週的關稅到期日前,便是關鍵的轉折點。警語:本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。

 

索羅斯VS巴菲特

5月15日美國證監會公布了大額交易人的持股部位。其中最受投資人注目的便是索羅斯與巴菲特這兩位投資大師。從下方的持股的列表來看,兩位大師的投資取向有些許相互衝突之處。

 

巴菲特增持蘋果股票已經在金融圈引起嘩然,因為在去年第四季,大部分的法人都是減碼蘋果股票,沒想到我們拼命倒貨,卻是倒給了股神,讓他成為這家公司的第二大股東了。減碼的部分,過去巴菲特最愛的富國銀行,被列入減碼清單之中。近期漲勢頗猛的原油也被列入股神減碼了。

 

接著來看到索羅斯的部位,可以看到大鱷的目標很明確,就是操作因升息帶來利多的金融股,另外電商龍頭的亞馬遜,也被他重新持有;但有趣的是,同樣做電商的Overstock.com,卻因連年虧損而被索羅斯出清掉了。

 

(圖:巴菲特與索羅斯的第一季持股;來源:SEC )

 

這兩位大師雖然是同年出生,但是投資風格卻有很大的不同。其實兩人的出身背景也是天差地遠。巴菲特的父親是美國國會議員,對巴菲特的教育也是屬於比較保守的,在巴菲特年紀還小的時候,他父親居然把國會給他的加薪給退回去,因為從小家中的金錢觀念就偏向保守,也影響到股神現在的投資風格。

 

索羅斯的則是匈牙利的移民,真正踏入投資圈也比巴菲特晚。但或許是成長背景的關係,索羅斯的投資風格,是看到機會就進場狠撈一筆然後出場,與巴菲特的長線投資方式截然不同。另外,他也相當擅長營造市場氛圍,在他的反射理論裡就有提到,投資人喜歡到處蒐集資訊並依此作為投資的判斷。因此,當索羅斯自己的部位建立完成之後,就會大量的釋出消息讓市場幫他抬轎。也因為如此,他的投資方式一直都備受爭議。

 

如果將這兩個人的投資哲學運用到台股上的話,該如何來做選股?

先從巴菲特的價值投資來看,只要當前股價比他該具備的價值還低就應該買進,從目前來看,上證A50正是具備了這種特性,A股入摩將吸引大量資金買進成分股,然而近期卻因貿易戰而使上證基期被壓低。另外就是受惠聯準會升息的金融股,也是適合作長線布局的族群。

 

接著是從索羅斯的觀點來看,他的投資交度就比較接近找所謂的題材性飆股,所以近期國際報價居高不下的DRAM族群,以及缺貨到爆炸的被動元件就是適合短線炒作的標的。警語:本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。

 

長線投資優?還是短線投機好?

5月5日波克夏招開股東大會,在正式與股東報告公司應收狀況前執行長巴菲特和投資人的寒暄內容也全程記錄,其中有許多部分挺值得我們好好坐下來思考,在此也和各位讀者們分享。

 

(圖:1950年之前的道瓊指數;來源:StockFeel )

 

巴菲特第一次投資股票是在1942年3月,我們都知道,當時全世界正在打第二次世界大戰,美國也無法倖免的捲入戰火,當時的戰況相當糟糕,美國在太平洋戰線節節敗退,一路被日本打退到澳大利亞。金融市場也反映了這一切,當時的道瓊工業指數甚至直接跌破了100點,市場情緒相當的恐慌。

 

當時年僅11歲的巴菲特要求他父親以每股38.25美元幫他買進3股的雪鐵戈石油公司(Citgo Petroleum),這家股票後來漲到了200美元,但是巴菲特並非因此一戰成名,原因是他在1942年7月時便將股票以40美元賣出,所以他只賺了5.25元。顯然這件事對巴菲特後來的投資思維有相當大的影響,想想看40美元和200美元,這會是多大的差距?

 

巴菲特還舉了另外一個例子如果在當時你用1萬美元買進S&P500然後放到今天,各位知道會變成多少嗎?是5100萬美元!你什麼事都不需要做,就是買了然後放著,靜靜的看著那1萬美元變成5100萬美元。

 

當時人心惶惶,所以一定也有不少人聽從小道消息跑去買黃金,以當時的行情來說,1萬美元大約可以賣到300盎司的黃金。但是同樣到了今天,300盎司的黃金還是只有300盎司,跟1942年時一模一樣!它不會有任何的產出,所以根本算不上是投資。而300盎司的黃金換成成美元以僅僅只有4萬美元左右。

 

巴菲特的價值投資眾所皆知,就是買進具有內涵價值的資產後放著,並且這項資產的產出能夠讓你不斷進行再投資。你必須對買進的資產有信心,而不是聽從小道消息不斷地進出並更換標的。當然每個人的投資習慣與目的都不同,所以大家不妨再思考看看,究竟自己需要的是長期持有還是短期投機呢?警語:本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。

 

從星巴克事件看企業核心價值

(圖:民眾抗議星巴克種族歧視;圖片來源:路透社)

經營品牌的名聲需要花費好幾年的時間來累積,但是要將其毀壞只需要一個動作即可。4月12日兩名黑人進入美國費城的星巴克店內等待友人,卻因沒有消費又想借用廁所而被店經理報警逮捕,罪名是非法入侵,雖然兩名黑人的起訴遭撤銷,但是逮捕畫面遭到當時店內其他顧客的全程錄影,在這個社群媒體當道的時代,消息迅速傳遍全世界,引爆星巴克種族歧視的批評,讓星巴克再度面臨公關危機。

 

星巴克的核心價值人與人的互動是創辦人Howard Schultz的經營理念,在他退休之前經常對員工說的一句話就是每一位顧客在店裡消費時,店員所給的感受是最重要的,不要忘記他們可以在別家咖啡店買到更便宜的咖啡,也就是服業業最根本的顧客至上的精神,但是現在這項價值再次受到外界的質疑。

 

星巴克的咖啡在許多咖啡黨的友人們的評價中,其實只能算是中間等級,但是為什麼他能夠廣泛受到普通大眾的喜愛,成為全球最大的咖啡連鎖店,原因就在於它的品牌塑造。星巴克一詞源自於美國作家麥爾維爾的小說白鯨中一位處是極為冷靜且相當具有性格魅力的大副之名,而這位大副的嗜好就是喝咖啡。因此創辦人當初是希望將星巴克這個品牌定位在注重休閒、享受生活並且崇尚知識。其實從每一家連鎖店的內裝環境,我們確實能感受到,星巴克的店內布置,是設計給人們可以待上一整天的地方,對於要求翻桌率的餐飲業來說,星巴克是反其道而行,而是希望提供給顧客除了住家、辦公場所之外能夠逗留最久的第三空間

 

再回到這次的事件,現任執行長Kevin Johnson在這次事件中,便貫徹了星巴克的核心精神,在事發之後親上火線,直接向當事人道歉之外,還宣布5月29日全美連鎖店閉門半天進行教育訓練。半天不作生意,市場預估營收將減少5億台幣,對於一般人是很難想像,但是要知道,像星巴克這種全球企業,如果形象毀了,之後損失的恐怕不只是這5億。領導階層能率先貫徹企業價值,基層人員才會對企業有認同感,否則如果像許多政客只知道閃閃躲躲迴避問題的話,那麼我想再多的投訴或是教育訓練,那麼這家企業最後也只有走向衰退一路。警語:本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。

 

加密貨幣的產業架構

上一篇專欄和大家聊了一些關於加密貨幣的未來發展以及現實上的應用,相信讀者們對於加密貨幣應該有些初步的認識,而不至於再有莫名的恐懼了吧? 其實,從上一篇的生活運用來看,我們就發現加密貨幣其實正在逐漸進入我們的日常生活,今天我們就來更進一步,和大家介紹這個世界的產業架構。

 

過去加密貨幣是只有 IT 新貴們才能接觸的領域,我們之前也提到這群被稱之為白鯨的加密貨幣大戶們,擁有全球 40%的比特幣。我們再從另外一份資料來看,根據風險投資公司 Blockchain Capital 的調查顯示,千禧年世代的美國男性的比特幣持有者,佔全美 6%的人口。也就是說這一群經歷過網路泡沫的科技新貴們,在當時便已經進入這個領域為這場全球性的金融變革進行準備了。而我們晚了這麼多年,還來得及趕上這班列車一同成為這波趨勢的先驅者嗎?亦或者是我們只能順著趨勢隨波逐流?

 

(圖:加密貨幣產業結構;來源:MIC)

如果你看過上面這張加密貨幣的產業結構圖,其實會發現要參與這場盛宴一點都不難。加密貨幣的原理是以密碼學為基礎所架構的區塊練技術,這個部分如果沒有相關的專業背景,一般人要涉足其中的門檻確實會比較高,也就是上圖中堅的代幣體系。但是左右兩邊的領域,對於一般投資人來說就簡單得多了,因為它沒有太過高深的專業知識,我們只需要知道整個供應鏈的結構就可以著手投資。

 

首先來看看左邊的基礎運作的區域,這個部分可以說是加密貨幣產業鏈的設備供應端,簡單來說就是要產生加密貨幣所需要的礦機,而礦機本身就是一台平價型的超級電腦,所以涉及其中的主機板,顯示卡,記憶體,以及這些零件最核心的晶片製造商,就是我們在這個區塊所要鎖定的投資標的。

 

 

(圖:左上撼訊,右上技嘉,左下微星,右下台積電;來源:XQ 全球贏家)

 

上面這幾檔股票,便是設籍加密貨幣礦機零組件供應商的企業。相信各位投資人對這些標的都不陌生,每一支都是在台灣科技產業中佔有一席地位的供應商。從各自的股價表現來看,去年第四季比特幣在衝上2 萬美元的過程中,這四檔股票沒有一支不是上漲的,甚至我們可以看到技嘉飆升 1 倍、撼訊股價飆漲 10倍的行情。所以我們從這邊就能發現,台灣已經有許多股票,已經開始和加密貨幣具有一定程度的連動性了。

 

所以,今天先和大家介紹供應端的部分,相信大家也能理解到,加密貨幣不再是年輕族群的專利,我們這些對產業掌握度高的資深投資人,也是能夠在這場盛宴之中共襄盛舉的~!警語:本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。

 

比特幣泡沫化?

( 上圖來源:POCKET COIN )

加密貨幣究竟值不值得投資,這個議題在比特幣從2萬美元崩跌到5千多美元以後,更是在金融圈吵得沸沸揚揚的,甚至有人拿出2000年的網路泡沫和其作對比,更有人提出加密貨幣根本就是21世紀的鬱金香泡沫!!

 

我們先冷靜下來,回過頭來看看比特幣的本質。在2010年5月22日,有一位程式開發師用一萬枚比特幣買到兩盒披薩。在當時1萬枚比特幣相當於41美元,大約等於台幣1230元。但是現在1萬枚比特幣價值約8000萬美元,換算成台幣將近22億元。也就是比特幣在這10年間價值翻了200萬倍!想必那位工程師現在看到披薩都匯有如心頭刺吧。

 

究竟是誰在持有比特幣呢?基本上全球有40%的比特幣掌握在1000人手中,在幣圈中,我們把這群人稱之為白鯨,持有大量比特幣的大部分是一群程式開發者、自由主義和科技高手,他們期望能夠藉由加密貨幣將這個世界的權力與財富重新分配。先不過問白鯨們的中心思想,我們就從籌碼的角度來看。當大部分的籌碼掌握在少數人手中,那麼籌碼是集中的,基本上這種情況商品的價格會較為穩定,也就是說為了穩定價格,白鯨勢必會在比特幣價格達到他們的臨界點時出手干預,不然這場金融界的變革就真的要game over了。

 

 

 接著我們來看看2000年的科技泡沫,大家都知道在這場風暴中,整個IT產業蒸發了5萬億美元的市值。然而,有50%的網路公司度過了這場風暴,並且有不少公司更在之後證明了自己的價值,其中包含你我皆支的亞馬遜、Google、Netflix以及ebay。也就是說,在這場風暴過去後反而幫我們過濾出了這些對我們生活帶來諸多便利的企業,那麼現在發生在加密貨幣市場的波動是否也是如此呢?

 

如果說加密貨幣只是開發者們在玩的數字遊戲而沒有實際的運用,那麼或許真的就是一場等著破滅的泡沫了。但是,除了前面那位買披薩的苦主之外,加密貨幣其實正慢慢融入到我們的生活中,並且逐漸成為一種日常的支付行為。就在台灣,全家便利商店便可以利用FamiPort購買彼特幣進行付款,亞洲地區,尤其是日本幾乎所有商家甚至是路邊的販賣機,都可以使用比特幣來進行支付。

 

除了上述的小額支付外,2017年美國便有人已比特幣全額買下一棟房子,而且整個流程僅僅只花了10分鐘。2018年1月日本的商業大樓售價600萬美元也是用加密貨幣成交。2018年4月台北萬華區4500萬的房子,屋主也同意以加密貨幣成交。

 

如果說加密貨幣的未來性是靠普的,那又該如何來投資這個領域呢?較簡單的直接投資方式,可當然就是做波段的價差了,不過聽到前面比特幣的波動,恐怕許多投資人會望之卻步吧。另一個方式就是去投加密貨幣的智能型基金,在eToro這個平台,便有所謂的CryptoFund的被動型基金,裡面包含流動性較高的幾種加密貨幣所組成的權重,系統會根據各貨幣的市值來進行自動調整。

 

(圖:CryptoFund;來源:eToro)

 

詐騙+Fintech 還是等於詐騙

(上圖:IGOFX獎金介紹;來源:IGOFX)

 

2017年7月一家名為IGOFX的外匯經紀商在中國的總代理捲款跑路,總金額高達300億人民幣。這是去年發生在中國內地又一樁金融詐騙。根據報導IGOFX的倒台開始於6月的英鎊兌美元匯率暴跌200點以上,當時許多在IGOFX的投資人停損機制並未被觸發,大量的帳戶爆倉,龐大資金因此而蒸發。

 

一位上海的投資人在IGOFX平台投入210萬元,設置85%止損線,但8日過後他的帳戶僅存10萬元,且無法提現。6月11日IGOFX中國區總代理張雪嬌疑似捲款跑路,至今下落不明。報導稱,當日許多IGOFX投資人登入平台後發現,自己的本金和交易記錄等資訊全數消失,也聯絡不到其上線。此外,IGOFX相關社群群組解散,多數交易人被移出群組。

 

IGOFX是一家在紐西蘭註冊的金融平台,但金融監管確是在總人口不過就25萬人的萬那杜共和國。告訴你他們的平台有多先進,還有超強的操盤手,運用他們的跟單系統,每個月收益高達30%,推薦會員還有5%的介紹費可以拿。只能說從頭到尾看下來,可以吐槽的點實在太多了。

 

該平台的網頁製作還算精美,但除了收益率和推薦獎金介紹之外,關於公司的背景介紹卻相當地的少,而關於外匯市場的研究資料或是訊息也相當乏善可陳。在IGOFX註冊帳戶馬上就有30%的獎金可以領取,發現問題了嗎?在海外的平台商,或多或少都會有註冊獎金,但必須要投資人交易到一定程度之後,才會有5~10%的獎金退傭,但是這家IGOFX卻在你還沒開始任何交易之前就給你獎金,那錢是從哪裡來的?

 

在事情爆發之後,有網友開始調查這家公司的背景,除了表面上吐槽滿點的萬那杜共和國監管之外,網友還發現IGOFX所註冊的網域,居然是在新加玻租來的伺服器。蝦米!一家金融平台公司,還號稱擁有先進的伺服器技術平台,居然沒有自己的伺服器機房?

 

網域搜尋可能還有點專業,若沒有相關知識,可能還不知該如何查詢。但如果是大家都會用的google搜尋呢?該公司號稱是從2012年開始發展,但是如果用搜尋引擎找一下就會發現,在2015年之前根本沒有該公司的任何資訊,反倒是2015年之後,拉人投資、快速致富的字眼便佔據了整個搜尋版面。

 

(圖:百度搜尋IGOFX結果;來源:盤界)

 

如果對於上面這些資訊你都無感的話,投資報酬的異常總該要有敏銳度吧?該平台另外主打的,就是他們有超強操盤手(內部稱之為大V)可以給投資人跟單,每個月都會把績效投放到群組中,看得大家心花怒放,但仔細看的話,這份資料有很大的問題。下圖是他們的大V在myfxbook這個平台公布的績效表現圖。我們看到2014到2017年的累積報酬達到94384%,但是交易紀錄、資產餘額、最大回撤全部是未公開的狀態,所有的交易細節都被隱藏起來。

 

我們自己下單作交易的時候,都還知道要設定停損作風控,但是今天來了一個陌生人跟你說他超強、超神,你就完全信他,不關心他的交易細節、風控設定然後都把錢交給他?

 

(圖:IGOFX操盤手績效表現;來源:財經)

這些調查,其時在事情爆發之前,投資人也可以自己確認,不合理的績效報酬,高額的介紹獎金制度,以及來路不明的監管牌照。這些元素組合包裝在一起,基本上就是近幾年金融詐騙的常用手法了。在這個網路資訊如此發達的年代,投資人都應該要做好盡職調查,發現來路不明或是資訊不足的平台,建議還是少碰為妙吧!

 

美股泡沫到頭了嗎?

(上圖來源:FINANCICL TIMES)

最近的股市表現極不安穩,三天兩頭就被消息面給嚇到閃尿下跌。除了中美貿易戰之外,最近美國科技股也是意外頻傳,先是臉書的資安門,引發市場對社群媒體的不安,接著電商龍頭的亞馬遜也被川普點名,準備為她量身訂做一套稅收法案。第一季的財報還沒公佈,市場的信心就快去了大半,究竟美股多頭還能不能死灰復燃,讓我們繼續看下去。

 

首先和大家介紹這款華爾街愛用的指標Popular/Panned 比率,這是華爾街用來衡量股價的一種方式,計算方式以具有較高風險的科技股與較安全的公用事業公司的價格表現,而獲得的結果。當PP Ratio越高,表示兩個產業的股價偏離越多,代表股市也越熱絡。

 

 

Leuthold Group 的首席投資策略師 Jim Paulsen指出科技股和公共事業公司之間的價格表現差距,最近已擴展至接近網路泡沫期間兩個行業的差距,現階段的牛市正面臨到逐漸嚴重的下行風險。

 

在他發給客戶的研究報告中還提到儘管規模沒有像之前一樣龐大,但在這個牛市中的 PP Ratio,與 1990 年代發生的情況非常相似,而在 1990 年代後期被 dot-com 股票迷惑的人,現階段轉向追求FANG股」

 

我們從上圖來看,其實不難發現,PP Ratio在1999年時開始快速攀升,到了2000年達到頂峰之後,隨即便迅速反轉,而當時正是2000年的網路泡沫。對比一下現在的環境,2016年之前的PP Ratio表現還算平穩,表示科技業和公共事業兩者之間的價差還算穩定。但是到了2017年PP Ratio快速上揚,雖然還不到2000年時的水準,但是增速確實已經提升。Paulsen 表示:「儘管這並不代表著會有大規模的崩盤,但類似於 dot-com 時期的後遺症可能即將出現,這是一個提醒,提醒目前牛市的本質已經改變。」

 

至於PP Ratio是否會繼續上升,Paulsen的態度是肯定的,並且,隨著PP Ratio的上揚,他認為投資風險將更為集中,而且會變得更難以阻擋熊市的逆襲。

 

(以上內容截錄自Mark Watch)

 

特斯拉破產!? 馬斯克的愚人節玩笑??

(上圖:馬斯克推文截圖;來源:Twitter)

 

4月1日是愚人節,相信各位讀者或多或少有收到一些來自親友或是商家開的玩笑。當然部分企業的CEO們也在自己的推特上應景推文,以下就是特斯拉的執行長CEO馬斯克在自己的推特上發布的愚人節推文片段。

特斯拉破產了。2018年4月1日,加利福尼亞帕羅奧圖。儘管我們非常努力地籌措資金,甚至不惜把復活節彩蛋全都買了,我們還是不得不宣佈這個沮喪的消息:特斯拉完了,完全破產了。所以我們破產了,難以置信啊!

 

顯然馬斯克這段推文是在回應向來以看空特斯拉聞名的 Vilas Capital Management 對沖基金經理 John Thompson。他上週提出警告特斯拉如果不快點週轉,就會在3至6個月之內破產。他提到「問題來源,部分原因是由於 Model 3 的製造和交付能力不足,又面對 Model S 和 Model X 車型的需求下降。」此外目前特斯拉的估值過高,財務狀況也急需大幅增加資本來維持運作。如此一來穆迪將有可能把特斯拉評等由B調降至CCC,造成零件供應商不得不要求以現金支付貨款。

 

雖然馬斯克以愚人節玩笑帶過,不過特斯拉的情況確實如Thompson所說的那樣,目前並不樂觀,恐怕投資人也不把此當作玩笑來看。在各機構的分析下,特斯拉的目標價平均落在304.67美元,並且41%維持持有,有36%給予賣出的評等,僅有23%是買進的評等。表示市場對特斯拉的態度顯然並不看好。

(上圖:分析師預期目標價及平等;來源:eToro)

 

接著從對沖基金的持有比重來觀察,下圖是個對沖基金在投組中的特斯拉的資金權重變化,很明顯的,從2017年第一季各基金持有特斯拉的權重便不斷降低,從原先的1.4M一路減碼至1.2M的水準。有趣的是特斯拉股價增長最快速的時期就是2017年的Q1-Q2,這段時期特斯拉從200美元不到一路衝上350美元,但是對沖基金卻一路減持?這代表市場從去年開始法人就在慢慢倒貨給散戶。

 

從技術面的角度來看,3月27日特斯拉正式跌破型態頸線的300元支撐,頭部型態也就此確立。配合Bill Williams的鱷魚線來分析,整個鱷魚唇線(綠線)開口向下擴大,代表鱷魚偏空張開大口準備狠狠狩獵了!

 

(上圖:特斯拉日線圖;來源:eToro)

 

在一連串的利空因素,大家也實在很難再把馬斯克的推文當作愚人節玩笑了吧? 2017年特斯拉全年損失便高達20億美元,現在又必須進行外部融資來維持營運,如果Model 3的產量無法有效提升,恐怕這波修正只會是一個開端。

 

中美貿易戰 川普意欲為何?

正當市場對川普的鋼鋁關稅陸續豁免盟國而鬆一口氣時,針對中國高達600億美元的商品關稅命令便接著從白宮發了出來,北京也在12小時內推出30億美元商品的關稅作為反制。中美雙方的矛盾在此迅速擴大,也讓投資人再次感受到貿易戰開打前的緊張氣氛,黃金、債券、VIX指數紛紛湧入大批的避險資金。

 

川普這600億美元的關稅條款針對的是中國的航空航天、資訊及通信技術、機械領域。在川普就任美國總統之前,中美之間的智財權糾紛就已在WTO進行協商,只是遲遲未能有結論,川普上任之後對WTO的不信任,加上中國對美國的貿易逆差持續擴大,讓川普早就有想要動手的念頭。不過去年川普忙著搞定國會通過稅改,加上朝鮮問題,因此不得不先將貿易問題擱在旁邊。現在稅改過了,朝鮮又重新展現對話姿態,無後顧之憂後,便是繞過WTO直接對啟動中國啟動301條款。

(上圖:中美雙方徵稅商品;來源:選股寶)

 

剛大權在握的中國國家主席習近平,背負偶像包袱的他自然無法示弱,短短的幾個小時之內,30億美元的美國商品關稅清單就從中國商務部發佈出來,擬對自美進口的部分乾果、水果、葡萄酒等產品加徵第一輪關稅,並揚言還有後續。雙方你來我往的火藥味十足,股市、工業金屬、農產品價格都在當天全面修正。

 

貿易戰沒有贏家,這是大眾普遍的論點,諾貝爾獎得主Robert Shiller也指出「鋼鋁課稅本身不會造成重大的通膨影響,但雙方激烈的貿易言論,可能讓美國經濟陷入衰退,主要是這種情況直接打擊了心理層面,帶來人們的觀望態度,正是這種態度會帶來衰退。」

 

既然沒好處,幹嘛還來硬的? 筆者認為川普從商時期的特質,從商時期的他每天花三分之一的時間與律師諮詢,目的就是通過高壓式的手段逼迫對手讓步。這個特性期時從鋼鋁關稅我們可以看出,明明美國鋼鐵最大進口比重在加拿大與歐盟,為何川普還要祭出此條款,目的就是要逼迫盟國幫美國共同制裁中國貿易,只要你同意,我就豁免你關稅。而這次600億的關稅條款,也是要逼中國直接上談判桌,別再跟我打太極了。

 

不論貿易戰結果如何,在中美雙方找到彼此的妥協點之前,金融市場的波動必然會不斷受到消息面衝擊。在此情況,投資人不妨可利用VIX指數來進行避險,該指數的特性,可參考前一篇專欄「JJ的ETF教室」內有詳細的介紹。