疲軟回檔 A股苦守支撐

疲軟回檔 A股苦守支撐

七月 3, 2018 Off By 豐彥編輯

來源:crawlednews.com

 

(上圖:上證指數日線圖;圖片來源:XQ全球贏家)

 

上周可謂是一個重要的時節點,除了是一個月的結尾,同時也邁入了2018年的下半。眾所皆知的,今年A股與前幾年比起來實屬反常,過往的上升趨勢到了今年好像沒電了一樣,一個腿軟就跌的頗深。

 

上次我們提過,目前大盤為疲軟震盪,也跌破今年低點,這次我們把格局放大,改以周線觀察目前重要關鍵價位。可以看到A股的行進算是相當中規中矩,來到幾個價位後無論漲跌都會先行停頓。以目前來說是測試2016年中低點的價格帶,也確實在上周拉出下影線,代表有支撐浮現,不過這也是兩年內最低點,指數尚未脫離險境,仍需密切關注。

 

(上圖:A股與港股累計淨利增速;圖片來源:海通證券)

 

睽違3 年,市場再次跌破3000點,這輪市場下跌源於資金面和情緒面,在美國發表聲明將對中國價值2000億美元的商品制定徵稅後,引發市場破位下跌。上證綜指與創業板指數均創近兩年來新低,最慘時1083隻股票跌停。

 

雖然近期市場走勢較弱,但這不是基本面惡化引起的,而是流動性緊張和市場情緒悲觀所致。這從A股和港股的分化可見一斑,全部A股2016年/2017年/2018Q1淨利潤同比增速為16.3/18.4/14.4%,恆生指數成分股2016年/2017年淨利潤同比增速為- 14.9/28.1%,當前二者盈利接近但兩地市場表現卻不同。

 

從宏觀數據看,1-5月工業增加值累計同比為6.9%,1-5月發電量累計同比為8.5%,宏觀數據相對平穩。股市下跌的根源在於去槓桿背景下股市資金供求失衡及情緒面惡化,內外資的分化可以驗證。今年以來陸港通北上資金持續流入,4、5月分別淨流入387、508億,6月至今195億元,較2017年月均166億大幅上升。與此相對應的是,內資卻在流出市場,4、5月單週散戶新增開戶數為22.3萬人、24.6萬人,而2017年、2016年每週均值為31.7萬人、37.9萬人,股票型基金倉位從3月底的88.3%降至當前的87.1%,前十大股票型基金倉位也從88.6%降至86.8%,內資流出與資管新規下銀行相關業務收縮有關。

 

(上圖:主要指數估值狀況;圖片來源:海通證券)

目前全部A股PE為16.1倍、PB為1.72倍。對比過去幾次市場底部,2005年6月6日上證綜指998點、2008年10月28日上證綜指1664點、2013年6月25日上證綜指1849點、2016年1月27日上證綜指2638點時全部A股PE分別為18.4倍、13.8倍、12.0倍、17.7倍,PB分別為1.70倍、2.20倍、1.55倍、1.83倍,可見目前A股整體估值水平低於2638點,高於1849點。

 

(上圖:各階段低點時A股不同PE公司家數分布;圖片來源:天風資訊)

 

從估值分佈看,目前估值結構比2638點更合理,與1849點類似,目前PE處在0-10倍的公司家數佔比為4%,10-20倍為17%,20-30倍為20%,30-40倍為14%,40倍以上為37%,0倍以下為8%。2013年6月25日上證綜指1849點時分別為0-10倍5%,10-20倍17%,20-30倍19%,30-40倍12%,40倍以上34%,0倍以下12%。所以就目前指數位置來看,企業估值是偏低的。

 

(上圖:A股估值對應上漲機率與破淨家數;圖片來源:中泰證券)

 

根據往年的歷史數據,當A股估值越低,未來上漲機率越高,目前A股PE處在10-20倍區間,對應未來一年萬得全A上漲的概率為73%。

 

從破淨數看,今年二季度A股破淨數,也就是季度最低價/每股淨資產<1,達到278家,創2005年以來新高,歷史上在市場底部區域A股破淨股數量往往劇增,指出A股有打底可能。

 

(上圖:央行公開市場操作淨投放規模;圖片來源:中泰證券)

 

近期國內政策方面,去槓桿背景下,寬貨幣緊信貸的政策組合疊加資管新規,實體經濟的資金供求偏緊、股市的資金供求偏緊。今年以來信用違約事件頻發,就是實體經濟資金緊張的例證。另一方面,股市不斷下跌,各類資金流出市場,偏緊的資金供求已經在影響實體經濟和金融市場。

 

為解決資金問題,6月以來央行通過公開市場操作淨投放3500億元,上週國務院確定通過定向降準等貨幣政策工具,增強小微信貸供給能力,釋放了流動性從偏緊向中性調整的信號,或能一緩市場資金枯竭。

 

(上圖:各行業估值收入對比;圖片來源:海通證券)

 

從股市表現來看,2018年消費白馬股盈利仍較優、估值和盈利匹配度不錯,市場仍處在震盪市,基金持股比例較高但外資仍在買入,消費白馬股仍是較好的配置選擇,目前陸港通北上資金買入最多的行業是食品飲料、醫藥。

 

此外,若從配置角度看估值安全邊際高的行業,PB-ROE角度分析,銀行性價比較好,銀行目前PB為0.86倍,2018Q1ROE為12.6% ,PB處於2005年來由低到高2%分位。

 

若偏好成長股,近期可關注如通信設備(5G)、電子製造(半導體)、創新藥等。目前成長股基本面有望迎來拐點,類似2013-2015年成長盈利好轉,源於產業政策支持技術不斷滲透、股市政策支持企業融資。擴內需政策有望聚焦新經濟,為應對中美貿易摩擦影響,未來落地擴內需政策的可能性大,新經濟是擴內需和調結構的交集。供給側結構性改革從“三去”轉向“一補”, 產業政策開始向新經濟傾斜。

 

(資料來源:XQ全球贏家,華爾街見聞,證券,WIND資訊,海通證券) (本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。)“fadeInLeft”]“fadeInLeft”][vc_column width=”1/2″]”fadeInRight”]“fadeInLeft”][vc_column width=”1/2″]”fadeInRight”]“fadeInLeft”][vc_column width=”1/2″]”fadeInRight”]