多方續進 A股轉強走漲

十月 2, 2018 Off By 豐彥編輯
多方續進 A股轉強走漲

來源:http://www.ziguan123.com/topic/view/57

 

(上圖:上證指數日線圖;圖片來源:XQ全球贏家)

 

 

九月中以來,A股呈現了一股驚人的反彈氣勢,當時上證指數才剛跌破前低,正在邊緣掙扎中,加上貿易紛擾的低壓纏身,實在難以想像這如旱地拔蔥的走勢就這樣橫空出世。

 

從上圖來看,在A股突破下降趨勢線後,基本上已經宣告回檔暫告一段落,不過比較驚險的是,前高壓力依然橫亙其中,即便是近期最強的長紅也止步於此,上周在這壓力區2800點附近迎來幾天震盪,還好最後周五是以實體紅K作收,畫下一個完美句點。

 

整體來看,A股的下跌已經初露曙光迎來轉機,當前多方氣勢凌厲,但正式轉多仍為之過早,需等待指數回落不破前低,才能確認支撐穩固,而再過高點,則是正式翻多之時了。

 

 

(上圖: A股市場風格指數诶技收益率;圖片來源:海通證券)

 

 

最近A股市場放量反彈,短期積極信號微現,市場正在孕育階段性機會。回顧年初以來市場表現,今年板塊遵循銀行科技消費輪漲輪跌的特徵,1月金融地產領漲,2-3月科技領漲,5-6月消費領漲、7月金融領漲、 8月部分科技(5G)領漲,目前再次輪動到消費。

 

7月以來,消費板塊補跌,按中信二級行業指數計算,白酒、食品、醫藥、家電等消費類板塊最大跌幅分別為22%17.5%23%19%7月中旬以來的消費板塊補跌主要源於宏觀消費數據偏差,社會消費品零售額增速從6月的9%降至7月的8.8%9月以來消費數據小幅回升,8月社會消費零售額增速回升至9%,考慮中秋等節假日因素,後續消費數據有望趨穩。

 

目前消費板塊整體估值盈利匹配不錯,四季度有望迎來估值切換。目前白酒PE25.5倍,2018Q2淨利潤增速累計同比50%,食品為29/32.5%,醫藥為28/31%

 

 

(上圖: 滯漲期間指數漲跌幅;圖片來源:海通證券)

 

 

在類滯脹環境下消費板塊更顯受益,在2007/10-2008/42010/4-2011/9期間經濟出現類滯脹特徵,期間農業、食品飲料、家電、醫藥等消費行業超額收益明顯。目前宏觀經濟同樣出現類滯脹跡象,2018Q2國內GDP增速為6.7%CPI同比增速為1.9%,根據萬得統計的市場一致預期,2018Q32018Q4GDP季度增速分別為6.7%6.5% ,而CPI同比增速在8月回升至2.3%,預計910月份仍將維持在2%以上,經濟增速小幅下行,而通脹水平小幅回升,類滯脹背景下消費類行業更受益。

 

 

(上圖: 2018年以來各版塊漲跌幅;圖片來源:海通證券)

 

 

以投資風格上來看,從2016/2以來龍頭策略持續有效,今年以來龍頭股繼續領先。按兩種口徑來測算今年龍頭股表現:第一種是選取中信一級行業中市值最大的龍頭股構建組合,按自由流通市值加權計算組合18年累計漲幅約-1.8%;第二種是選取中信一級行業分類中市值前三的個股構建龍頭股組合,按自由流通市值加權計算組合2018年累計漲幅約-4.7%,表現明顯好於全部A股平均漲幅-23%和漲跌幅中位數-27%

 

 

(上圖: A股各行業與龍頭ROE;圖片來源:海通證券)

 

龍頭策略有效原因之一是國內行業集中度提高,2016年以來龍頭股崛起的宏觀背景是國內產業結構轉型期,行業集中度提升使得龍頭公司業績更優。2018Q2的上市公司業績數據顯示,除能源以外其餘行業龍頭企業ROE均高於全行業,日常消費品總市值最大的三大龍頭公司為27.3%,而行業整體為13.0%,信息技術為26.4%7.5%),可選消費為20.6%10.8%),房地產為19.3%12.9%),原材料為17.7%10.2%),工業為13.0%8.6%),金融為12.5% 12.0%),醫藥保健為12.5%11.2%),公用事業為11.8%6.6%),能源為5.6%5.9%),電信業務為1.5%1.5%)。

 

龍頭策略有效原因之二在於投資者結構機構化。2015年至今,A股散戶投資者自由流通市值持股佔比從49%下降到2018Q2的約40%,而內外資機構持股佔比從23.8%提高到31.3%。相對於散戶,機構投資者更偏好低估值、大市值龍頭股。並且隨著A股持續擴大對外開放,外資投資佔比提升同樣利好龍頭股,因此以目前階段來看,由板塊輪動疊加政策微變,結構上以消費和銀行為主,可觀察相關行業龍頭表現。

 

(資料來源:XQ全球贏家,格隆匯,華爾街見聞,WIND資訊,海通證券)

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